华熙生物(688363):组织管理变革仍在有序推进,期待重回增长轨道-公司信息更新报告

事件:组织管理变革仍持续,公司三季度经营承压公司发布三季报:2024Q1-Q3实现营收38.75亿元(同比-8.2％,下同)、归母净利润3.62亿元(-29.6％),其中2024Q3实现营收10.64亿元(-7.1％)、归母净利润2.04亿元(-77.4％),消费环境冷清叠加组织管理变革导致公司三季度承压。考虑变革尚未完成,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为5.63/7.22/9.01亿元(原值8.51/10.78/13.56亿元),对应EPS为1.17/1.50/1.87元,当前股价对应PE为51.9/40.5/32.5倍。公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头,我们看好公司业务优化完成后回归稳健增长,估值合理,维持"买入"评级。

   前三季度盈利能力稳中向好,经营效率提升带动销售费用率优化业务方面,(1)7月公司宣布"华熙生物中试成果转化中心"全面建成,可承接医药级、护肤品级、食品级等多种生物活性物原料产品的中试及小规模商业化生产;(2)8月公司自研"注射用透明质酸钠复合溶液"获批,系我国第二张复合溶液械三类证,医美产品再下一城;(3)预计功能性护肤品业务阶段性调整仍在持续,9月发布新品"润百颜胶原紧塑霜"、"夸迪CT50抗垮面霜",期待后续进一步回暖。盈利能力方面,2024Q1-Q3毛利率为73.9％(+0.9pct)呈稳中向好态势。期间费用方面,销售费用率为42.1％(-3.9pct),组织变革初显成效、经营效率有所提升;研发用率为8.1％(+1.5pct),持续加大研发投入;管理费用率为10.9％(+3.3pct)。

   有序推进全面变革,未来重回增长可期公司全面变革正有序推进中,展望后续,(1)原料:持续推进国际化战略以稳固公司透明质酸全球市场占有率,并通过发力底层研发不断优化产品结构。(2)医疗终端:10月公司发布新品"润致·格格"(颈部抗衰)与"润致·斐然"(唇部美容),完善自身产品矩阵并为挖掘细分市场提供可能。(3)功能性护肤品:期待润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌调整期过后重回增长轨道。

   风险提示:终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。