光迅科技(002281):三季报业绩超预期,盈利能力提升显著-2024年三季报点评

事件:10月29日,公司发布2024年三季报,前三季度实现营收53.78亿元,同比增长24.29％,实现归母净利润4.64亿元,同比增长12.26％,实现扣非归母净利润4.54亿元,同比增长29.97％。从24Q3单季度来看,实现营收22.68亿元,同比增长49.99％,环比增长24.68％,实现归母净利润2.55亿元,同比增长45.76％,环比增长94.49％,实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长75.66％,环比增长85.57％。

   三季度业绩高增,盈利能力提升显著:24Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现同比增长49.99％和45.76％,环比增长24.68％和94.49％,AI需求高企拉动数通光模块需求,为公司业绩增长提供核心助力。在业绩高增的同时,数通高毛利产品出货占比的提升助力公司盈利能力提升显著。毛利率方面,24Q3单季度为25.10％,同比提升3.19pct,环比提升2.30pct,净利率方面,24Q3单季度为11.16％,同比小幅下降0.43pct,环比提升4.41pct。费用率方面整体控制良好,24Q3单季度销售费用率为2.48％,同比提升0.07pct,管理费用率为1.60％,同比下降0.99pct,研发费用率为8.70％,同比提升0.28pct。存货方面,三季度末为40.06亿元,较二季度末环比大幅提升34.11％。

   数通领域持续发力,前沿技术前瞻布局,聚焦打开未来成长天花板:公司数通光模块/光芯片产品矩阵丰富,除了传统产品,在最前沿的1.6T光模块领域公司同样深度布局,继2023年发布1.6TOSFP-XD光模块后,在今年的OFC展和CIOE展上分别推出了硅光版本的1.6TOSFP光模块和单通道200G的1.6TOSFP224光模块。对于AI带来的数据中心(DCI)需求增长,公司可提供包括光放大器EDFA、WSS、合分波MUX/DEMUX(AWG/AWG+Interleaver)、光监控OCM和OTDR、线路保护OLP,以及线路侧相干DCO模块等用于DCI的全系列光器件解决方案。此外,针对OCS全光交换技术路径,公司今年也创新发布了OCS全光交换机,助力推动AI算力集群网络架构的技术革新。

   投资建议:我们预计公司24～26年的归母净利润分别为7.08/11.04/15.05亿元,对应PE为46/30/22倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,数通光模块领域产品全覆盖＆光芯片自主可控,当前AI需求高企提振高端数通光模块需求,公司有望核心受益。此外,骨干网400G升级、AI带来的数据中心互联(DCI)需求提升、接入网25G/50GPON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持"推荐"评级。

   风险提示:电信市场/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧,产品价格降幅大。