欢乐家(300997):量贩零食表现较好,利润环比改善

事件:公司发布2024年三季度,实现营收13.40亿元,同比+2.61％;归母净利润8376.16万元,同比-52.34％。

   点评:2024Q3黄桃橘子罐头稳增长,量贩零食渠道表现较好。2024Q3公司实现营收3.95亿元,同比+0.2％。从产品结构来看,罐头收入同比-4.3％至1.42亿元,其中黄桃罐头收入同比+15.18％至6000万元;橘子罐头同比+10.92％至4000万元。2024Q3饮料收入同比-9.66％至2.19亿元,椰子饮料收入同比-8.55％至1.97亿元,我们认为餐饮业态较为疲软所致。新渠道方面,公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道,并且推进饮料产品的进入,2024年1-9月该渠道实现收入7464.94万元,其中饮料产品在该渠道的营业收入占比环比已有一定幅度提升。

   Q3控费有一定效果,利润环比改善。2024Q3公司实现归母净利润131万元,同比-97.2％,环比Q2(37万元)有所改善,归母净利润率同比-11.4pct至0.3％。毛利率方面,2024Q3同比-8.3pct至30.3％,主要系公司产品结构有所变化,并且开拓了零食专营连锁渠道,同时在原料销售等业务中有一定的进展,这部分渠道和业务的毛利率相对较低。此外,公司2024Q3销售费用同比+22.9％至7205万元,销售费用率同比+3.4pct至18.3％,我们认为,主要原因在于公司增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员,以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度,但是相比于Q2来看,费用投入金额已经环比改善。

   盈利预测与投资评级:尽管利润短期有所波动,但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年,椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础,长期成长逻辑不变。新渠道方面,公司积极拥抱量贩零食渠道,我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.44、0.49元,对应2024年10月30日收盘价(11.73元/股)PE为33、27、24倍,维持"买入"评级。

   风险因素:新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等