米奥会展(300795):关注财政+地缘政治优化带来的预期改善-三季点评

事件:2024年前三季度公司实现营业收入4.25亿元,同比-9.44％,实现归母

  净利润0.68亿元,同比-16.62％。单Q3公司实现营业收入1.65亿元,同比

  +42.29％,实现归母净利润0.27亿元,同比+395.58％。

   Q3展会场次、规模均实现增长。公司Q3展会排期场次较去年同期增长,共

  举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会,而2023年同期为土耳其、日本、

  南非三场展会。从展会规模看,根据公司官方公众号,美国展会超400家企业

  参展,展览面积达1万平;墨西哥展+巴西展8大行业专业展、合计超3.7万

  平展览面积、超45个细分品类,近1100家中企组团参展;南非展超290家

  企业参展,展览面积近1万平。

   受益于经营杠杆,公司Q3净利率同比提升。3Q24公司实现毛利率43.85％/

  同比-9.7pct,我们预计主要因今年各地展会补贴减少,导致公司增加折扣有

  关,此外也受新增的美国展会处于前期爬坡阶段影响。期间费用方面,3Q24

  公司销售费用、管理费用分别为0.34亿元、0.15亿元,与去年同期整体持平,

  但销售费用率、管理费用率受益收入规模增长,各为20.7％/同比-6.6pct,

  8.9％/-1.7pct,推动净利率提升4.8pct至16.6％。

   投资建议:中期而言,我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单

  价(专业展+数字化服务)的三维扩张,同时配以民营企业灵活的管理、激励

  机制予以实现。短期看,考虑近期地方政府化债+中印地缘政治关系改善,我

  们认为公司明年需求与展会区域安排均有边际改善可能,我们预计2024-26

  年归母净利各为2.3、3.2、3.9亿元,对应PE各为19X、14X、11X,维持

  "推荐"评级。

   风险提示:(1)展会销售不及预期的风险;(2)地缘政治冲突的风险;(3)

  出口贸易下滑风险。