中信证券(600030):业绩稳健、扩表加速,行业龙头地位巩固

中信证券3Q24业绩符合我们预期中信证券1-3Q24营收同比+1％至461亿元,调整后营收(剔除以大宗商品贸易为主的其他业务收入)同比-4％至413亿元,归母净利润同比+2％至168亿元,年化ROAE同比-0.4ppt至8.1％;3Q单季营收同比+12％/环比-3％至160亿元,调整后营收同比+10％/环比+4％至146亿元,归母净利润同比+22％/环比+11％至62亿元,业绩符合我们预期,在市场波动下业绩持续稳健、整体表现优于同业。3Q末总资产环比+16％/较年初+19％、自有资产杠杆率环比+0.41x/较年初+0.38x至4.73x。

   发展趋势手续费业务:资管业务稳增、经纪业务略优于市场、投行环比改善。1)3Q经纪业务收入同比-11％/环比-7％至22.7亿元(vs.A股市场股基ADT同比-12％/环比-8％);1-3Q累计收入同比-9％。2)3Q投行业务收入同比-24％/环比+25％至10.8亿元、对应1-3Q累计收入同比-46％,对应债券融资额同环比均有所改善、股票融资额仍然承压。3)3Q资管业务收入同比+6％/环比+0.3％至25.6亿元、对应1-3Q累计收入同比+1％,其中华夏基金3Q盈利同比+29％至6.25亿元、期末非货基规模环比+24％/较年初+44％至1.2万亿元,3Q末行业券商资管规模环比-2％/较年初+7％至6.3万亿元。

   资本类业务:投资收入增长明显、两融份额有所提升。1)3Q投资收入(投资收益+公允价值变动+汇兑损益-联营及合营企业投资)同比+74％/环比+47％至92.9亿元、对应1-3Q累计收入同比+23％。3Q末交易性金融资产规模环比+19％/较年初+22％至7608亿元、单季年化投资收益率同比+1.9ppt/环比+1.5ppt至5.3％,三季度市场股指表现同环比改善明显、债券市场亦表现稳健。2)3Q利息净收入亏损2亿元(利息收入同比-22％/环比-14％至44亿元、利息支出同比+3％/环比+6％至46亿元)、对应1-3Q累计收入同比-72％。公司融出资金余额同环比基本持平在1134亿元、份额同比+0.7ppt/环比+0.2ppt至7.87％,买入返售规模同比-1％/环比-27％至408亿元,其他债权投资规模同比+15％/环比-5％至661亿元。

   盈利预测与估值考虑市场成交放大,我们上调2024/25e盈利预测4％/5％至216/255亿元。

   当前A股股价对应2024/25年1.6/1.5xP/B(剔除永续债),H股股价对应2024/25年1.0/0.9xP/B(剔除永续债)。维持A/H跑赢行业评级,上调A股目标价5％至37.6元,对应2024/25e2.1/2.0xP/B(剔除永续债),较当前有38％上行空间;考虑港股市场情绪,下调H股目标价15％至29.72港元,对应2024/25e1.5/1.4xP/B(剔除永续债),较当前有45％上行空间。

   风险交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。