中国人保(601319):利润增长超预期,NBV表现亮眼

事件概述

   中国人保发布2024年三季报。集团2024年前三季度实现归母净利润363.31亿元,同比+77.2％;归母扣非净利润362.71亿元,同比+78.2％;加权平均ROE为14.2％,同比+5.5pt。

   分析判断:

   权益市场回暖,推动Q3净利润大幅增长。集团2024Q3单季度实现归母净利润136.44亿元,同比+2093.6％,主要系公司在夯实经营基础的同时,叠加资本市场回暖影响,总投资收益同比实现大幅增长。其中2024Q3集团实现公允价值变动损益200.05亿元,同比由负大幅转正(2023Q3为-97.00亿元),主要受益于Q3权益市场上涨,2024Q3沪深300涨幅为15％,相比2023Q3跌幅5％大幅提升。

   COR受大灾拖累,NBV同比高增。财产险业务方面,报告期内,人保财险实现保险服务收入3,646.06亿元,同比+5.3％;实现原保费收入4,283.30亿元,同比+4.6％。分险种来看,车险原保费收入2,134.24亿元,同比+3.2％;非车险原保费收入2,149.06亿元,同比+5.9％(其中责任险/意健险/企财险/农险分别同比+11.8％/+8.0％/+3.3％/+1.0％)。人保财险承保利润及COR同比承压。报告期内,人保财险实现承保利润64.43亿元,同比-12.7％;COR为98.20％,同比抬升0.3pt,主要系大灾拖累。根据应急管理部数据,2024年前三季度全国自然灾害造成直接经济损失3232亿元,同比+4.8％。寿险及健康险业务方面,人保寿险持续聚焦高质量发展,积极推进卓越战略,实现了保险服务收入和NBV的有效提升。报告期内,人保寿险实现保险服务收入167.40亿元,同比+26.7％;NBV可比口径下同比+113.9％。新单结构方面,人保寿险实现期交首年原保费收入243.36亿元,同比+3.2％,占新单收入的55.0％,同比+6.0pt。人保健康经营质效稳健增长。报告期内,人保健康实现保险服务收入205.91亿元,同比+7.7％。新单结构方面,人保健康实现期交首年原保费收入52.31亿元,同比+34.5％,占新单收入的16.2％,同比+2.7pt。

   投资建议

   我们看好公司负债端基础继续夯实以及资产端的弹性。考虑到公司2024年前三季度投资收益受益于本轮行情大幅提振,推动业绩增长超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年营收为6,204/6,595/7,126亿元(原值为6,174/6,471/6,962亿元);预计2024年归母净利润为377/344/367亿元(原值为358/290/314亿元);预计2024年EPS为0.85/0.78/0.83元(原值为0.81/0.66/0.71元)。对应2024年10月29日收盘价7.23元的PE分别为8.48/9.29/8.70,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济大幅波动风险;权益市场震荡风险;利率大幅下行风险。