海天精工(601882):Q3业绩承压,静待需求复苏

2024Q1-Q3业绩:实现收入24.93亿元,同比-0.57％,归母净利润4.04亿元,同比-12.89％,扣非归母净利润3.62亿元,同比-9.55％。

   2024Q3业绩:实现收入8.14亿元,同比+0.26％,环比-11.75％;归母净利润1.10亿元,同比-22.47％,环比-32.42％;扣非归母净利润1.05亿元,同比-21.27％,环比-30.50％。

   24Q3业绩下滑,主要是内销承压,出口需求边际走弱。需求端,2024年1-8月,金属加工机床新增订单同比增长3.5％,在手订单同比下降0.3％。1-9月全国规模以上企业金切机床产量51万台,同比增长7.2％。2024年1-8月,中国机床工具工业协会重点联系企业营业收入同比下降3.5％,利润总额同比下降9.9％。出口端,2024年1-9月,机床出口金额为80亿美元,同比增长3.7％,1-6月,出口金额为52.7亿美元,同比增长5.9％,说明海外Q3需求整体回落。

   前三季度毛利率微降,Q3降幅扩大。公司前三季度毛利率28.03％,同比-1.53pct;Q3毛利率27.33％,同比-3.72pct,环比-0.95pct。毛利率下降主要受国内外收入结构变化、国内需求承压导致竞争加剧影响。

   费用率略有增加,净利率下滑。前三季度期间费用率为10.81％,同比+0.77pct。其中,销售费用率-0.68pct,财务费用率+0.24pct,管理费用率+0.11pct,研发费用率+1.1pct。Q3单季度期间费用率为11.69％,同比+0.65pct,其中,销售费用率-1.04pct,财务费用率+0.08pct,管理费用率+0.39pct,研发费用率+1.22pct。受毛利率下滑及费用率增加影响,前三季度净利率16.20％,同比-2.29pct;Q3净利率13.54％,同比-3.97pct,环比-4.14pct。

   合同负债下降。截至2024年第三季度末,海天精工的存货为15.32亿元,23年同期为15.69亿元,合同负债降至7.31亿元,23年同期为9.18亿元。

   维持"强烈推荐"评级。在外部环境充满不确定性的背景下,公司加大研发投入,加快核心功能部件的开发和批量化应用;优化组织架构,加强对重点行业的深入理解和产品突破,提高内部管理效率和创新能力,充分体现龙头公司的alpha属性。我们看好公司长期发展,但考虑到市场需求仍未见回暖,我们下调盈利预测,预计24/25/26年营收33.6/38.3/43.1亿,归母净利润为5.9/6.4/7.1亿,对应PE为20/19/17倍,维持强烈推荐。

   风险提示:需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险