三环集团(300408):三季报高增,MLCC业务持续突破

事件概述公司发布24年三季报,公司24年前三季度实现营收53.81亿元,yoy+31.05％,归母净利润16.03亿元,yoy+40.38％,扣非归母净利润14.37亿元,yoy+63.66％;毛利率42.77％,yoy+2.99pct,净利率29.8％,yoy+1.95pct。

   24Q3公司营收19.53亿元,yoy+32.29％,qoq+4.81％,归母净利润5.78亿元,yoy+40.59％,qoq-2.5％,扣非归母净利润5.24亿元,yoy+69.56％,qoq-2.22％,毛利率44.3％,yoy+4.42pct,qoq+0.93pct,净利率29.55％,yoy+1.68pct,qoq-2.25pct。

   两大主业进展顺利,盈利能力提升明显三季度在整体需求较弱的情况下,公司三季度营收毛利率均实现了同环比增长,凸显了公司自身阿尔法,而归母净利润受费用端影响而环比略有下降,公司Q3研发费用/财务费用环比增长0.1/0.52亿元。

   持续提升产品能力,MLCC业务持续突破公司以"材料+结构+功能"为发展方向,公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列,其中,光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为"单项冠军"产品。

   在核心单品MLCC领域,公司形成了丰富的产品矩阵,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产,堆叠层数达1000层以上,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升,公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖,公司MLCC产品市场认可度显著提高。

   投资建议考虑到宏观环境不确定性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.48/27.36/31.84亿元(此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17亿元),按照2024/10/30收盘价,PE为33.4/26.2/22.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、研报信息更新不及时,外围环境波动风险。