中国化学(601117):Q3业绩同比较快增长,经营性现金净流出增加-三季点评

事件:公司公告2024Q1-3实现营收1341.53亿元同增2.38％;归母净利润38.38亿元同增3.09％;实现扣非归母净利润38.81亿元同增4.68％。

   Q3收入确认加速,境外新签订单同比下滑。单季度来看,公司2024Q1-Q3实现营收451.71/458.66/437.08亿元,分别同比5.54％/-5.53％/8.42％;实现归母净利润12.16/16.22/9.99亿元,分别同比9.5％/-11.6％/28.6％。公司2024年Q1-3实现新签订单2840.8亿元同增0.07％。具体来看,建筑工程、勘察设计、实业及新材料、现代服务业、其他业务分别实现新签订单2710.21/30.9/63.6/7.8/28.3亿元,分别同比-0.2％/-14.9％/19.1％/-66.5％/201.3％。建筑工程中,化学工程、基础设施、环境治理业务分别实现新签订单2117.0/499.6/93.6亿元,分别同比-5.9％/27.6％/26.1％。分地区看,2024Q1-3公司境内、境外分别实现新签合同额2183.7/657.2亿元,分别同比9.8％/-22.7％。

   毛利率改善盈利能力维稳,经营性现金流净流出增加。公司2024Q1-3销售毛利率为9.08％同增0.86pct;期间费用率5.39％同增0.7pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.23％/4.90％/0.24％,同比变动0pct/0.34pct/0.36pct,财务费用增加或受汇兑损失影响;资产及信用减值损失率0.03％同降0.05pct;归母净利率2.86％同增0.02pct;公司2024Q1-3经营性活动现金流净流出56.32亿元,较上年同期多流出22.65亿元;收现比92.10％同增8.04pct;付现比95.35％同增6.18pct;截至2024Q1-3公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为408.2/601.1/948.6/313.3亿元,较年初同比变动17.43％/16.23％/8.47％/-4.05％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入1840.4/1962.5/2119.1亿元,归母净利润55.72/59.48/64.65亿元,当前收盘价对应PE分别为8.92/8.36/7.69倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单执行缓慢、政策推进不及预期、新业务推进不及预期等。