山西焦煤(000983):量、价下降影响盈利,产能外延增长可期-2024三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布了2024年三季度报告,2024Q1-Q3,公司实现营业收入330.93亿元,同比-18.7％;实现归母净利润28.46亿元,同比-49.5％;实现扣非净利润27.63亿元,同比-51.3％。

   煤炭产量、售价下滑影响前三季度业绩。(1)2024年Q1、Q2、Q3中价新华焦煤长协指数分别为1609.7、1492.5、1442.1,同比分别-10.2％、-9.4％、+7.7％;

   (2)公司下属华晋焦煤沙曲一号煤矿自2023年12月14日停产整顿,2024年4月8日复产,该矿年产能450万吨,占公司总产能的9.2％;(3)公司下属吉宁煤业(300万吨)和镇城底矿(190万吨)在8月份发生事故分别停产25天、20天。

   Q3公司盈利环比下滑,Q4仍值得期待。(1)公司2024Q3营业收入115.23亿元(环比+4.6％、同比-12.3％),归母利润8.80亿元(环比-13.4％、同比-21.5％),扣非净利润8.83亿元(环比-10.2％、同比-21.5％);(2)四季度在宏观预期的带动下,焦煤价格有望实现反弹,公司Q4盈利仍值得期待。

   资产注入、现金收购实现产量外延增长值得期待。(1)焦煤集团规划产能2.48亿吨,除山煤国际(3660万吨)、山西焦煤股份公司(4890万吨)外有超1.6亿吨产能存在注入可能,山西省对省属国企资产证券化率的目标是80％,我们认为公司仍有希望通过收购集团资产进行外延扩张;(2)公司10月23日发布公告称,以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权,该区块共有煤炭资源储量9.5亿吨、铝土矿资源储量0.56亿吨、镓矿资源储量0.3亿吨,规划煤炭产能800万吨/年。

   盈利预测、估值与评级:我们维持24-26年归母净利润预测39.9、45.5、48.2亿元,对应EPS分别为0.70、0.80、0.85元,公司未来有产能外延增长的预期,维持"增持"评级。

   风险提示:钢材需求大幅回落;焦煤进口超预期增长。