中信建投(601066):自营强势修复,整体符合预期

24Q3公司实现营业收入143亿,同比-22％;归母净利润43亿,同比-24％。截至24Q3,公司总资产5547亿,较年初+6％;归母净资产1012亿,较年初+4％。年化ROE为6.28％,较23年-2.31pct。经营杠杆率小幅下滑至4.35倍。

   总体概览:自营强势修复,整体符合预期。24Q3公司实现营业收入143亿,同比-22％;归母净利润43亿,同比-24％;单季度营业收入48亿,同比-3％,环比-9％,归母净利润14亿,同比+4％,环比-12％。截至24Q3,公司总资产5547亿,较年初+6％;归母净资产1012亿,较年初+4％。年化ROE为6.28％,较23年-2.31pct。经营杠杆率小幅下滑至4.35倍。自营/经纪/投行/资管/信用/其他业务占主营业务比重分别为43％/31％/12％/8％/4％/3％,分别同比+12/+4/-12/+2/-6/+1pct。

   收费类业务:经纪资管随行就市,政策收紧冲击标签业务。

   (1)市场低迷,拖累经纪收入。24Q3经纪净收入37亿,同比-13％;单季度净收入12亿,同比-20％,环比-3％。24Q3日均股基成交额为9210亿,同比-9％,预计公司股基市占率下滑。

   (2)政策收紧,标签业务所受负面冲击较大。24Q3投行净收入15亿,同比-62％;单季度净收入5亿,同比-61％,环比-11％。按发行日计,24Q3公司A股IPO募集资金44亿,同比-88％,市占率9.59％,同比-1.99pct,行业排名维持在第3;再融资规模76亿,同比-87％,市占率5％,同比-5.22pct,行业排名由第4滑落至第7。债券承销11113亿,同比-0.3％,市占率11.02％,同比-0.16pct,行业排名稳居第2。

   (3)量减价跌,资管同比下滑。24Q3资管净收入9.3亿,同比-2.6％;单季度净收入2.8亿,同比-17％,环比-22％。预计公募二阶段费改压降交易佣金、权益市场波动资管产品规模缩水,双重因素影响下资管同比负增。

   资金类业务:自营强势复苏,信用业务承压,资产质量向好。

   (1)9月末权益普涨,自营同比显著修复。24Q3自营收入53亿,同比+5％;单季度收入18亿,同比+131％,环比-10％。截至24Q3,交易性金融资产2320亿,较年初+8％;衍生金融资产49亿,较年初+17％;其他权益工具投资34亿,较年初增长33亿元。主要因为9月末权益普涨,带动金融工具公允价值上行。

   (2)流动性宽松压减业务利差空间,信用资产质量提升。24Q3利息净收入4.5亿,同比-70％;单季度利息净收入0.7亿,同比-84％,环比-69％。截至24Q3,公司融出资金485亿,较年初-14％,市占率3.37％,较年初小幅下滑;买入返售金融资产160亿,较年初+15％,总体看信用业务规模相对稳定。净收入下滑或可归因为流动性宽松下、两融/股质业务利差持续收窄。资产质量持续提升,24Q3公司转回信用减值损失1.3亿。

   投资建议:维持"强烈推荐"评级。公司各项业务持续精进,管理层经验丰富,ROE长期领先。公司投行标签依旧闪亮,财富管理转型成效显著,自营以固收投资为主,衍生品业务稳中有进,资产质量持续向好。考虑到924金融发布会、926政治局会议、1018金融街论坛年会,监管呵护资本市场、政策暖风频吹,市场风偏向好、情绪明显恢复,利好券商多数板块。而在流动性保持宽松的背景下,券商板块估值将持续受益。因此,我们上调原盈利预测,预计公司24/25/26年归母净利润66亿/78亿/85亿,同比-6％/+18％/+9％。

   风险提示:政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。