芒果超媒(300413):会员业务表现亮眼,优质储备有望释放增长潜力

事件:公司发布2024年三季度业绩报告,报告期内实现营业收入33.18亿元,同比下降7.14％,归母净利润3.80亿元,同比下降27.41％;前三季度营业总收入102.78亿元,同比下降0.85％,归母净利润14.44亿元,同比下降18.96％。

   会员规模再创新高,强权益拉动ARPU值增长。当前芒果TV有效会员规模已超7000万,8月活跃用户数达2.68亿,稳居长视频行业前三。芒果TV长期深耕优质内容和会员权益体系,凭借自身综艺优势,芒果形成了头部、腰部、会员定制三档布局,为会员续费和拉新的增长提供了驱动力。同时,芒果今年推出了内容抢先看、专属单点内容免费看、小芒优惠、云包场等特权及会员专属产品,平均客单价提升40％,有效推动了会员用户复购。同时,芒果加强会员渠道合作,动感地带芒果卡销量突破2000万张,与88VIP联手拉通全年大促节点,有效带动收入增长。

   综艺播放量持续增长,丰富节目储备奠定爆款基础。三季度芒果TV《你好,星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》3档节目表现突出,云合数据显示,Q3芒果TV全网综艺有效播放25亿,同比上涨22％,上新季播综艺31部,位居四大视频平台之首。近期芒果TV热播综艺《再见爱人4》持续引爆热搜,开启四季度"开门红"。同时芒果已为四季度储备了《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》等重点节目,为年终爆款综艺奠定基础。芒果TV的内容表现也得到了业界的高度认可。在今年第15届中国金鹰电视艺术节上,《声生不息·宝岛季》获最佳电视综艺节目奖。

   加大优质剧集储备,抢跑精品微短剧上星赛道。芒果TV三季度上新的剧集《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3剧集会员内容有效播放霸屏榜,芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79％,同比提升16％,位居长视频平台之首,优质剧集对会员创收的贡献度持续提升。财报显示,公司前三季度经营现金流出3.26亿,现金流净额的大幅下降主要是由于公司加大了优质剧集内容储备。《锦绣安宁》《日光之城》开播后表现不俗,后续《小巷人家》《好运家》等头部剧集将持续夯实四季度影视基本盘。此外,芒果依托独有的台网联动优势,推出全国首个黄金档微短剧剧场"730大芒剧场",率先推动优质微短剧上星,据悉芒果微短剧单月的开机量已接近30部,《折眉》播出期间连续获中国视听大数据同时段省卫排名第一。此外,芒果已开始筹备相关综艺衍生及微短剧内容衍生集群,有助于拉动广告业务稳步上升。

   积极推动文化科技融合,AIGC全面参与内容生产。公司作为湖南文化企业的代表,努力走在文化+科技融合的前列。24年7月,芒果大模型正式通过备案审核,AIGC已经成功运用于《爱的修学旅行》《我们仨》《中国官箴》《湘行漫记》等8档节目,芒果TV还基于大模型和AIGC打造面向短剧的创新生产引擎——山海短剧智能制作平台,将于近期正式发布。此外,芒果正以领先技术打造"超级"直播生态,推出"云导播·多屏同看"创新玩法,成功联动《歌手2024》,带动参与用户直播观看时长提升60％,未来有望将直播生态应用到更多领域。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司通过中国移动、88VIP等优质渠道合作进一步拓宽优质用户来源,同时通过打造综艺节目"正片播前+播后衍生"矩阵,强化会员运营与留存。优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU提升,王牌综艺IP及优质剧集持续上线有望支撑广告业务复苏加速,与咪咕文化强强联合有望实现多业务板块互利共赢,长期持续看好公司商业化能力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.1/20.3/23.4亿元,分别对应26.2/23.3/20.2倍市盈率。

   风险提示:经济复苏进度不及预期,会员增长不及预期,行业竞争加剧等。