江苏金租(600901):净息差维持平稳,利润增速稳中有升-2024三季报点评

事件描述江苏金租发布2024年三季报,报告期内实现营业收入39.6亿元,同比增长8.8％,实现归母净利润22.3亿元,同比增长9.1％,加权平均净资产收益率同比下降0.40pct至11.9％。

   事件评论利润增速稳中有升,盈利能力维持稳健。1)2024年前三季度,江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为39.6、22.3亿元,同比分别+8.8％、+9.1％,加权ROE为11.9％,同比-0.4pct;2)Q3单季来看,公司实现营业收入、归母净利润分别为13.4、7.9亿元,同比分别+9.3％、+9.7％。

   Q3资产投放速度略有放缓,上半年新增投放集中于农业装备、现代服务。截至2024Q3末,江苏金租应收租赁款为1237.4亿元,较年初+12.3％,较上半年末+0.8％,环比来看资产投放略有放缓。从区域来看,上半年新增投放主要集中于江苏、河北区域,贷款余额占比较年初分别+2.5、+0.9pct至31.7％、5.5％;从业务板块来看,上半年新增投放主要为农业装备、现代服务、清洁能源,贷款余额占比较年初分别+2.4、+1.7、+1.1pct至9.9％、10.4％、21.6％。

   净息差维持平稳,负债成本降市场利率下行。前三季度,公司租赁业务净息差为3.67％,同比-0.02pct,维持平稳。拆分来看,测算资产收益率、负债成本率分别为6.5％、2.9％,同比分别-0.25、-0.12pct。利率下行环境中公司资产收益率及负债成本率均有所下降,净息差维持平稳。分行业来看,上半年测算卫生和社会工作、个人汽车租赁行业利率较高,分别为10.4％、7.6％,同比分别+1.52、+1.10pct,公用事业、农林牧渔业利率下行较快,测算利率同比分别-0.80、-0.66pct至5.8％、6.6％。

   不良率维持低位,资本充足率显著提升。Q3末公司不良资产合计为11.8亿,不良率为0.92％,同比-0.02pct,公司资产质量优良,不良率维持低位。Q3末拨备覆盖率为426％,同比-9.1％,拨备水平略有下降。核心一级资本充足率为17.4％,同比+3.1pct,可转债转股后公司资本充足率显著提升,为后续发展奠定坚实基础。

   江苏金租转型零售、立足小微,充分发挥厂商租赁模式优势,净息差维持稳健,盈利能力优于银行及租赁同业,资产质量优良、拨备覆盖率较高。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张,利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东,预计2024-2025年归母净利润分别为29.5、32.8亿,对应PB为1.18、1.09倍。

   风险提示1、区域信用风险大面积爆发;

   2、行业监管大幅收紧。