银轮股份(002126):Q3业绩符合预期,新曲线＆全球化稳步推进-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收92亿元,同比+15％;归母净利润6.0亿元,同比+36％;扣非归母净利润5.5亿元,同比+33％。

   Q3来看,公司实现营收30.5亿元,同/环比+12％/-4.0％;归母净利润2.0亿元,同/环比+27％/-4.8％,扣非归母净利润1.9亿元,同环比+19％/+0.1％。

   Q3业绩基本符合预期,费用优化＆盈利持续改善。3Q24国内重卡销量约为17万辆,环比下降约29％,为公司Q3营收＆归母净利润环比下滑主要原因;

   Q3国内新能源乘用车销量338万辆,环比+18％;主要客户北美知名新能源车企Q3实现销量46万辆,环比+4％。盈利方面,公司Q3实现毛利率/净利率18％/7.8％,同比-4.2/+1.0pcts,环比-3.2/+0.5pcts,其中净利率创2021年以来单季度新高。费用方面,公司单季度销量/管理/研发/财务费用率合计9.6％,同环比-4.1/-3.3pcts,期间费用持续优化为净利率上升主要原因。

   全球化布局持续推进,新业务曲线持续突破。1)海外再获新定点:9月,公司获欧洲某汽车制造商子公司新能源车热管理定点,该项目预计2026年量产,达产后预计贡献年销售收入0.56亿元。公司全球化战略持续推进,2024年H1公司新获国际订单占比46.02％,呈现加速态势;此外根据公司规划,预计2028年海外属地收入占比达40％以上。2)新业务曲线持续突破:数字与能源业务方面,1H24成功突破4家战略客户、2家大客户,在储能热管理、低空飞行器、数据中心等领域均有项目定点突破。AI数智业务方面,公司目前已与北美头部机器人制造商展开交流,布局多个预研项目,并拥有仿生热管理等关键专利,新业务曲线成长可期。

   投资建议:多轮驱动+全球拓展,看好公司加速成长全场景热管理龙头。我们预计2024-2026年公司营收135/162/190亿元,同比+23％/+20％/+17％,归母净利润8.5/10.7/13.2亿元,同比+38％/+27％/+23％,对应当前股价PE18.8/14.8/12.0X,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;海外业务发展不及预期;中美贸易摩擦风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。