甘源食品(002991):经营环比改善,向上势能有望持续-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3营业收入16.06亿元,同比+22.23％;归母净利润2.77亿元,同比+29.48％;扣非归母净利润2.48亿元,同比+32.01％。对应24Q3营业收入5.63亿元,同比+15.58％;归母净利润1.11亿元,同比+17.10％;扣非归母净利润1.03亿元,同比+22.26％。

   三季度营收增速环比提升明显,盈利水平同比小幅提升。24Q3公司营收同比增长15.58％,较24Q2营收增速环比提升10.68pct。24Q3公司毛利率36.80％,同比-0.74pct,预计主要由于原材料成本变动以及渠道结构变化所致。24Q3销售/管理/研发费用率分别为11.41％/3.74％/1.16％,同比+1.50pct/+0.29pct/-0.15pct,销售费用率同比提升主要由于公司加强市场开拓进行人员补充,销售人员费用投入有所增加,以及开发线上新媒体渠道导致促销费用投入增长。24Q3归母净利率19.66％,同比+0.25pct,受益于公司所得税率优化,盈利水平略有提升。

   渠道持续调整优化,向上势能有望延续。公司积极布局零食量贩渠道,当前与零食很忙、零食有鸣、赵一鸣、好想来等头部和腰部零食量贩系统建立了稳定合作关系,有效助力产品的渠道下沉及销售网点补充,持续提升终端覆盖率,前三季度零食量贩渠道营收延续较高增速;电商渠道前三季度进行团队搭建及产品体系梳理,当前加快推进线上新品补充,蓄力四季度销售旺季,未来在达人合作、新媒体渠道覆盖方面仍有较大提升潜力;传统商超渠道通过组织结构、商超转直营以及SKU补充等措施推动下,第三季度环比表现有所改善。公司在渠道端推进全渠道发展战略,零食量贩、线上新媒体渠道仍有拓展空间。产品端持续扩充产品品类,培养潜力单品,10月份已在山姆渠道上市"黑金蒜香菜味翡翠豆"新产品。产品渠道持续变革下,公司增长势能未来有望延续。

   投资建议:根据2024年前三季度公司经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为3.9亿元、4.7亿元、5.6亿元,同比分别增长21％、20％、18％,当前股价对应PE分别为17、14、12倍。维持买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。