中科飞测(688361):毛利率大幅回升,单季营收增速近6成

事件:公司发布2024年三季报,符合预期。2024年前三季度公司营收8.12亿,同比增长38.2％;毛利率47.69％,同比下滑2.17pct;归母净利润-5189万,去年同期7912万;扣非归母净利润-1.25亿,去年同期1875万。对应2024年三季度单季营收3.49亿,同比增长56.8％,环比增长52.7％;归母净利润1613万,同比下滑51.4％。

   新签订单规模持续增长,新设备验证进展顺利。截至9月末中科飞测存货规模15.5亿,较6月末增长1.8亿,合同负债规模6.98亿,较6月末增长0.7亿,反映公司新签订单增加带来预收货款增长,预计国产替代趋势下公司新签订单未来将持续扩张,逐步拓展高端产品线布局。

   毛利率环比明显回升,单季净利润环比回正。公司保持高技术壁垒,3Q24中科飞测毛利率为49.6％,较2Q24环比提升11.7pcts,带动3Q24净利润水平提升至1613万,较2Q24由负转正。

   研发投入维持高位,研发费用率环比有所回落。9M24中科飞测研发费用达3.35亿元,同比增长131.8％,研发费用率41.2％,同比提升16.7pcts,公司研发人员数量、研发材料费用及股份支付费用均有较大幅度的增加。公司今年研发费用高峰在2Q,2Q24单季研发费用达1.34亿元,对应研发费用率58.6％;3Q24公司研发费用环比小幅下降至1.28亿元,同时叠加营收快速增长,单季研发费用率下降21.9pcts至36.7％。

   检测量测设备国产化率提升潜力大,自主可控需求急迫。当前国内检测量测设备厂商整体营收规模较小,技术水平与海外巨头尚存差距,而伴随着制程的缩小,晶圆厂对检测量测设备需求提升,美国KLA占据全球检测量测设备大部分市场份额,检测量测设备关乎国内晶圆厂产业链安全,若中科飞测技术水平加速突破将带来业绩大幅成长。

   投资分析意见:下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到公司研发投入持续高增,下调公司盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为1.43、2.10、3.32亿(原预测1.71、2.38、3.33亿),同比增速分别为1.9％、46.6％、58.5％,对应动态市盈率分别为153、105、66倍。预计产业链自主可控大趋势下中科飞测将维持市占率快速提升趋势,同时技术研发不断突破带来产品品类持续增加,预计公司未来业绩长期趋势下仍将持续增长、潜力巨大,短期研发投入增长不影响长期成长性,仍维持"增持"评级。

   风险提示:需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏;设备验证结果不达预期;原材料采购周期延长风险。