中国化学(601117):Q3单季利润同比高增,实业项目稳步推进

2024Q1-3归母净利润同比+3.09％、符合预期。2024Q1-3公司营业总收入1347亿,同比+2.34％;归母净利润38.4亿,同比+3.09％,符合预期。2024Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为9.08％、2.85％,同比分别+0.86pct、+0.02pct。

   期间费用率合计为5.37％,同比+0.70pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.00pct、+0.28pct、+0.06pct、+0.36pct。2024Q1-3公司资产及信用减值损失0.46亿,营收占比0.03％,占比较去年同期-0.05pct。分季度看,24Q1/Q2/Q3分别实现营收452亿/459亿/437亿,同比+5.54％/-5.53％/+8.42％,实现归母净利润12.2亿/16.2亿/10.0亿,同比+9.50％/-11.58％/+28.57％。

   经营活动现金流同比多流出22.65亿。公司24Q1-3经营活动现金流净额为-56.32亿,较去年同期多流出22.65亿。24Q1-3收现比92.1％,较去年同期+8.04pct,应收票据及应收账款同比增加47.21亿,存货同比增加0.69亿,合同资产增加52.61亿,其他应收款同比增加9.04亿,合同负债减少1.38亿。付现比95.4％,同比+6.18pct,预付款项同比减少45.43亿,应付票据及应付账款同比增加109.75亿。

   实业项目持续推进,助力公司打造第二增长曲线。公司大力探索"技术+产业"的一体化开发模式,主攻卡脖子技术,拓展新材料行业高附加值产品领域,己二腈、气凝胶、PBAT有序生产,2024年上半年公司在运实业项目实现"安稳长满优"运行,产品质量合格,无非计划停车,天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行;华陆新材积极开拓市场,完成表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产。我们认为公司实业项目持续推进,助力公司打造第二增长曲线。

   投资分析意见:维持24-26年盈利预测,维持"买入"。预计公司2024-26年归母净利润分别为57.9亿/62.5亿/66.9亿,同比增长6.7％/8.0％/7.0％,对应PE分别为9X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:新签订单落地转化不及预期;己二腈等实业投资进展、回报不及预期等。