英华特(301272):Q3收入增速环比改善,积极投入销售及研发奠定发展基础-2024年三季报点评

事项:

   公司披露2024年三季报:公司2024年Q1-Q3实现收入4.31亿元,同比+6.60％,实现归母净利润0.55亿元,同比-13.88％;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比-24.64％。评论:

   Q3收入增速环比改善。2024Q3公司分别实现收入/归母净利润/扣非归母净利润1.68/0.24/0.22亿元,同比+11.78％/-5.73％/-9.21％。Q3收入及利润同比增速环比Q2改善,或与海外业务顺利拓展相关。

   毛利率环比H1改善,拓展销售增加研发。公司Q3毛利率/净利率分别为27.90％/14.34％,同比分别-1.06pct/-2.67pct,净利率下降主要系研发费用增长所致。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55％/3.25％/7.73％/-0.28％,同比分别+0.49pct/-0.56pct/+3.51pct/+0.52pct,主要系公司在工艺、设备及品质改善方面的投入增长较多,加大在产品推广及产品研发方面的投入所致。

   结合上半年各板块情况看,公司热泵/商用空调/冷藏冷冻/电驱动车涡旋24H1分别实现收入0.90/0.89/0.76/0.07亿元,同比分别+3.11％/-5.93％/+17.30％/+8.62％。公司境内/境外24H1分别实现收入1.96/0.66亿元,占公司收入比重分别为74.9％/25.1％,同比分别+21.57％/-28.24％,我们预计公司商用空调/冷藏冷冻产品国产替代进程持续推进,海外市场Q3以来得到修复。

   推行股权激励,激发员工积极性。公司2024年8月公告回购方案,拟使用部分超募资金不低于2000万元且不超过3200万元用于回购股份实施股权激励;公司2024年9月发布股权激励计划草案,业绩考核要求目标值为2024-2026年公司收入较2023年分别增长8％/18.5％/33.00％,充分调动员工积极性同时彰显公司经营信心。

   投资建议:公司作为国产涡旋压缩机龙头品牌,基于产品力提升及性价比优势有望持续进行国产替代,叠加出海发展,未来成长空间广阔;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.92/1.15/1.43亿元,同比分别增长5.2％/25.7％/24.0％。考虑到涡旋压缩机国内百亿市场空间,目前海外前5大品牌占比约8成,国产替代空间广阔且竞争格局优,给予公司一定估值溢价,给予25年25X,目标价约为49.34元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动风险;新产品研发不及预期风险;经销商管理风险。