陕西煤业(601225):产量受安监影响下降,投资收益有所提升-2024年三季报点评

本报告导读:业绩符合预期,Q3产量受安监影响环比下降影响业绩,预计四季度产量有望逐步恢复。收购大股东电力资产,电力业务有望丰富公司营收组成。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公告前三季度实现营收1254.27亿元/-1.57％;

   归母净利润159.43亿元/-1.46％。其中Q3营收406.9亿元/+10.66％;

   归母净利润53.87亿元/+17.1％,符合市场预期。我们维持公司24-26年EPS预测2.28/2.59/2.65元。根据可比公司2024年平均12.91xPE估值,上调目标价至29.39(+1.23)元。

   煤炭产量受安监影响环比下降,导致盈利能力也有环比回落。公司Q3实现煤炭产量4136.5万吨,同比增幅2.9％;实现煤炭销量6440万吨,同比增幅2.3％,其中自产煤销量4061万吨,同比增加2.3％。

   但从环比来看明显回落,原煤产量环比下降8％。Q3公司自产煤售价510元/吨,环比下降约27元/吨,我们判断主要系产品结构等部分变化导致,而吨成本方面受到产量下滑影响,单位成本有所提升环比提升12元/吨至290元/吨,自产煤吨毛利环比下降38元/吨至220元/吨。

   盐湖股份Q3开始计入长期股权投资,投资收益增长。我们认为盐湖股份6月通过董事会改为长期权益法,计入长期股权投资,在报表科目里面反应在投资收益,Q3公司投资收益同比增长1.45亿至8.29亿,环比提升近3亿。同时9月下旬A股市场表现较好,也带动公司公允价值继续实现Q3单季度1.88亿的盈利。

   购买大股东电力资产,电力业务有望丰富公司营收组成。9月公司公告拟收购陕煤集团持有的陕煤电力集团全部股权,收购完成后公司从当前煤炭主业增加电力资产,有助于公司进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链,促进公司高质量发展。截止2024年9月30日,公司在收现金+交易性金融资产为448.29亿,经营性净现金流347亿,同比增长60亿,并大幅超越净利润;资产负债率保持34.29％的低位,同比下降4个百分点。公司2024年响应政策号召增加了中期分红,从全年来看有望继续保持60％的高额分红率。

   风险提示:煤价超预期下跌;宏观经济恢复不及预期