中国石油(601857):龙头央企大超预期

事件中国石油于2024年10月29日发布2024年第三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元,同比减少1.13％,实现归母净利润1325.22亿元,同比增加0.66％。其中,2024Q3实现营业收入7024.10亿元,同比减少12.45％,环比减少5.30％,实现归母净利润439.11亿元,同比减少5.31％,环比增加2.29％。

   Q3油价同环比回落,业绩仍维持稳健2024Q3布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶,同比下降8.40％,环比下降7.43％。2024年前三季度公司原油产量7.08亿桶,同比增加0.3％;天然气产量3.80兆立方英尺,同比增加4.0％,公司持续坚持增储上产、稳油增气,在Q3油价环比下行7.43％的情况下仍实现单季度归母净利润环比增长2.29％。

   成品油销售维持稳健2024年前三季度成品油消费需求出现分化,1-9月柴油/汽油/煤油表观消费量分别为1.46亿吨/1.17亿吨/0.29亿吨,分别同比减少3.79％/增加4.71％/增加12.58％。公司2024年前三季度原油加工量达1.40亿吨,同比减少0.7％,柴油/汽油/煤油产量分别达3993.6万吨/3643.9万吨/1353.4万吨,分别同比减少8.6％/减少3.5％/增加23.0％。与此同时,公司2024年前三季度成品油总销售量达1.20亿吨,同比减少4.6％,加油站数量达到22530座,相较于2023年底减少225座,公司成品油销售持续稳健。

   天然气旺季临近,公司业绩有望获业绩增量公司不断优化天然气资源池,不断优化市场分布、用户结构和销售流向,努力提升板块盈利能力。2024年前三季度公司销售天然气2098.20亿立方米,同比增加8.6％,在进入天然气旺季后公司业绩有望得到进一步改善。

   盈利预测、估值与评级我们认为公司在央企改革的大背景下,经营指标的提升可以部分对冲原油价格的负面波动,公司的核心竞争力将持续体现,我们预计2024-2026年公司归母净利润1787亿元/1858亿元/1986亿元,对应EPS分别为0.98元/1.01元/1.08元,对应PE为8.4X/8.1X/7.6X,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治扰乱全球原油市场;成品油价格放开风险;终端需求不景气风险;境外业务经营风险;意外事故风险;汇率风险;不可抗力因素。