中国太保(601601):NBV增幅走阔,盈利同比高增-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,中国太保营业收入3105.6亿元,同比+21.3％,其中单三季度同比+44.2％;归母净利润383.1亿元,同比+65.5％,其中单三季度同比+173.6％;加权平均ROE14.6％,同比+4.7pct;新业务价值142.4亿元,同比+37.9％;净投资收益率(非年化)2.9％,同比-0.1pct;总投资收益率(非年化)4.7％,同比+2.3pct。

   点评:太保寿险:核心经营指标稳中有升,新业务价值增幅走阔。

   1)核心人力规模企稳态势巩固,产能持续提升。公司代理人渠道持续深化"芯个险"转型,核心队伍实现量稳质升,2024年前三季度月均核心人力规模5.8万人,同比+2.4％,较上半年基本稳定;核心人力月人均首年规模保费6.1万元,同比+15.0％,增幅较上半年扩大4.4pct;同时,新增人力量质齐升,前三季度增员人数同比+15.5％,新人月人均首年规模保费同比+35.0％。代理人队伍质态向好推动业务品质持续优化,前三季度个人寿险客户13个月/25个月保单继续率分别同比提升2.0pct/8.2pct至97.5％/92.3％。

   2)价值率提升推动NBV同比增长37.9％。2024年前三季度,公司实现规模保费2300.6亿元,同比+3.3％,增速较上半年提升3.0pct,主要由续期业务支撑,其中新保业务(测算值)708.4亿元,同比-4.7％,降幅较上半年收窄7.1pct,主要受银保业务下滑影响。分渠道来看,前三季度公司实现代理人渠道新保业务338.3亿元,同比+16.3％,增幅较上半年扩大6.2pct,主要受益于预定利率切换运作,其中期缴业务265.0亿元,同比+12.4％,增幅较上半年扩大8.5pct;前三季度银保渠道新保业务为240.2亿元,同比-18.4％,降幅较上半年收窄12.0pct,主要受趸交业务下滑影响;其中期缴业务同比提升23.2％至102.0亿元,占比同比提升14.3pct至42.5％,结构持续优化。受益于新单边际改善及新业务价值率同比提升6.2pct为20.1％,公司实现新业务价值142.4亿元,同比+37.9％,增幅较上半年扩大15.1pct,其中24Q3单季同比+75.3％,高基数下仍延续较快增长。

   太保产险:保费增长稳健,综合成本率同比持平。2024年前三季度,公司实现财产险保费收入1598.2亿元,同比+7.7％,增速整体保持稳健。其中车险保费781.3亿元,同比+3.3％;非车险保费816.9亿元,同比+12.2％,非车险保费占比同比提升2.1pct至51.1％,业务结构持续优化。受益于公司持续提升业务品质,加强费用管理,前三季度综合成本率录得98.7％,同比持平。

   投资驱动业绩,盈利同比高增。2024年前三季度,受利率持续走低影响,公司净投资收益率(非年化)同比下滑0.1pct至2.9％;但受益于权益市场震荡反弹,总投资收益率(非年化)同比提升2.3pct至4.7％,推动公司归母净利润同比增长65.5％至383.1亿元,增幅较上半年扩大28.4pct,其中24Q3单季同比大幅增长173.6％,表现亮眼。

   盈利预测与评级:公司纵深推进"长航"转型,强化"芯"基本法引领作用,立足常态优募优育,并深化多元渠道建设,深入打造价值银保,实现业务均衡发展和价值稳定增长;同时,公司发布"352"大健康施工蓝图,构建"保险+健康+养老"立体式综合解决方案,进一步赋能主业。后续随着公司绩优人力质态持续提升,银保渠道价值贡献能力不断增强,以及产品结构进一步优化,稳健的经营实力将利好公司价值持续释放,全年NBV有望维持较好增长。考虑到公司前三季度盈利增长提速,以及四季度低基数下资产端有望持续改善,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为457/498/553亿元(前值388/417/460亿元)。目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.63/0.42,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;政策改革推进不及预期;长端利率超预期下行。