伟星新材(002372):需求偏弱、费用增加,Q3收入利润下降

事件:2024Q1-3营收37.73亿元同增0.71％;归母净利润6.24亿元同降28.64％;扣非净利润6.12亿元同降13.80％。Q3营收14.30亿元同降5.24％;归母净利润2.84亿元同降25.27％;扣非净利润2.72亿元同降26.23％。

   需求偏弱+费用增加,Q3收入利润双降:收入端,2024Q1-Q3单季度收入增速分别为11.19％/0.41％/-5.24％,增速环比下行系地产波动影响下游需求。利润端,2024Q1-Q3单季度毛利率分别为41.48％/42.58％/43.11％,分别同比+4.30/-1.25/-4.89pct,Q3毛利率同比下行主要系1)去年同期由于原材料降价的原因毛利基数较高2)Q3PVC原材料价格大幅下降9.57％刺激竞争。费用端,Q1-3期间费用率22.50％同增2.67pct,销售/管理/研发费用率分别为14.70％/5.71％/3.20％,分别同比+2.51/+0.01/-0.13pct,公司逆势扩张带动销售费用增加。资产及信用减值损失0.12亿元,资产及信用减值损失率0.33％同增0.18pct。毛利下滑、销售费用增加,Q1-3归母净利润同降28.64％,而主要由东鹏合立产生的投资收益同降101.54％带动扣非业绩同降13.80％。Q1-3经营活动现金流净额8.12亿元同增1.12％;收现比110.7％同降1.4pct;付现比95.2％同降8.9pct。

   拓渠道拓品类继续推进,静待下游需求复苏:公司将在以下几个方面强化零售业务:1)进一步完善渠道建设:截至H1公司拥有营销网点3.1万余家,持续拓宽下沉渠道有望提升公司市占率;2)加大同心圆业务拓展力度,提升户均额。需求端在政策持续放松的背景下,下游需求有望逐步回暖,10月以来楼盘项目来访、认购量增长较为稳健,供给端塑料管道行业竞争趋于白热化,行业洗牌加速,公司有望持续通过聚焦零售、拓品类和渠道提升市占率。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为11.12/13.13/14.91亿元,同比增速-22.34％/+18.03％/+13.58％,对应EPS分别为0.70/0.82/0.94元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别21.84x/18.51x/16.29x。维持"增持"评级。

   风险提示:新品类拓宽不及预期;行业竞争加剧;渠道拓宽不及预期等