中联重科(000157):盈利能力持续提升,经营质量夯实稳健

事件:前三季度,公司实现营收343.86亿元,同比降低3.18％;实现归母净利润31.39亿元,同比增长9.95％;实现扣非后归母净利润21.90亿元,同比降低7.25％。

   三季度收入端有所下降,盈利能力持续提升。第三季度,公司实现营收98.50亿元,同比降低13.89％;实现归母净利润8.51亿元,同比增长4.42％。第三季度国内起重机械、混凝土机械销售下滑幅度较大,对公司收入产生影响。第三季度,公司毛利率为28.52％,同比提升1.06pct;净利率为9.65％,同比提升2.28pct;伴随着海外收入占比的提升和降本增效的持续推进,公司盈利能力不断增强。前三季度,公司应收账款周转率为1.34次,同比提升0.04次;

   存货周转率为1.10次,同比降低0.32次公司经营活动现金净流量为12.08亿元,同比增长5.74％。公司现金流情况持续转好,经营效率不断提升,经营质量夯实稳健。

   土方、高机、农机等新兴板块保持快速增长。上半年公司起重机械、混凝土机械传统板块合计收入占比下降至50.88％,土方、高机、农机新兴板块合计收入占比提升至40％,矿山机械、应急装备、中联新材料等其他新兴业务销售规模同比增长超过54％。公司传统产业优势稳固提升,新兴产业逐步发展壮大,土方机械补齐超大挖、微小挖产品型谱,高空作业机械国内型号最全,农业机械产品全面高端化、智能化、绿色化,矿山机械保持快速增长。

   海外收入保持高速增长,全球竞争力持续增强。上半年公司海外收入占比提升至49.10％;海外业务毛利率为32.13％,较国内业务毛利率高7.5pct。伴随着拉美、非洲、印度等发展中地区,以及欧美发达国家区域的市场突破,原中东、中亚、东南亚三大"主粮区"收入占比已下降到36％左右,海外市场布局更加多元化区域销售结构进一步优化呈现"多点开花"的接续高速增长态势。

   投资建议:公司工程机械行业龙头地位稳固,新兴板块及海外业务持续发力。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.51/50.24/65.19亿元,对应PE分别为15.35/11.76/9.07倍。维持公司增持评级。

   风险提示:基建、房地产投资不及预期,市场非理性竞争,海外贸易环境恶化,业绩不及预期等。