东方证券(600958):自营业务表现亮眼,大资管业务承压-9M24业绩点评

事件:10月30日,东方证券公布2024年三季报,好于预期。9M24东方证券实现营业收入140.8亿/yoy+2.8％;实现归母净利润33.0亿/yoy+15.6％,其中3Q24实现归母净利润11.9亿/yoy+24.6％/qoq-2.8％;

   9M24加权ROE(未年化)为4.16％/yoy+0.49pct。

   投资收益高增,经纪、投行、资管均承压,管理费率压降助推净利润表现优于营收。9M24公司证券主营收入91.1亿/yoy-4.9％。1)主营收拆分看:9M24公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为16.0、8.3、10.2、9.2、41.4亿元,收入占比17.5％、9.1％、11.2％、10.1％、45.4％;分别同比-26.0％、-30.3％、-37.1％、-30.9％、+77.2％。2)成本管控良好:9M24公司管理费用51.6亿/yoy-9.4％,管理费率(管理费用/证券主营收入)为56.7％/yoy-2.8pct,推动公司净利润表现优于营收。

   金融投资规模稳定,近期权益市场上涨助推公司单季投资收益率为近三年新高。3Q24末公司总资产3883亿/yoy+8.8％/qoq+5.6％,净资产813亿/yoy+3.3％/qoq+1.1％,经营杠杆3.42x/yoy+0.04pct/qoq+0.04pct。投资业务方面,3Q24末公司金融投资资产规模2029亿/yoy+6.3％/qoq-0.4％,期末公司投资杠杆为2.50x/yoy+0.07pct/qoq-0.04pct;测算得3Q24公司投资收益率3.66％/yoy+1.63pct/qoq+0.67pct。

   3Q权益基金市场震荡下公司资管业务承压,资管子公司规模增长弱于行业。3Q24公司资管业务收入3.1亿元/yoy-34.8％/qoq-11.1％,长股投收入0.8亿/yoy-39.6％/qoq-34.0％。规模看,3Q24末汇添富基金(持股35.41％)非货基AUM为5024亿/较年初+12.3％,位居行业第10/较年初下降1名,股混AUM为2490亿/较年初+3.8％,位居行业第8/较年初下降3名;东证资管(全资子公司)非货基AUM为1506亿/较年初-10％,位居行业第32名/较年初下降5名。市场表现看,3Q24末市场股混基金规模8.0万亿元/较年初+18.1％。

   经纪业务承压,债承市占率提升。经纪业务方面,3Q24公司经纪业务收入5.5亿元/yoy-20.0％/qoq-1.5％,主因市场交投活跃下降(3Q24市场股基ADTyoy-12％)。投行业务方面,9M24公司再融资规模2.6亿元/yoy-90.2％,市占率为0.3％/yoy-0.37pct;债券承销规模3642亿/yoy+20.2％,市占率为3.7％/yoy+0.62pct/位居行业第6。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026E东方证券归母净利润分别为43.1亿元、51.2亿元、56.7亿元,同比+56％、+19％、+11％。10/30收盘价对应24-26E动态PB分别1.15、1.10、1.04x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。