明阳电气(301291):业绩稳健增长持续兑现,25年海外直销+海风双轮驱动

业绩公司发布2024年三季度报告,2024年前三季度,实现营收40.9亿元,同比增长23.5％,实现归母净利4.36亿元,同比增长37.6％,扣非归母净利4.31亿元,同比增长38.6％;24年前三季度毛利率23.05％,同比提升0.09pct。分季度看,2024Q3实现营收16.2亿元,同比增长14.85％,实现归母净利润1.89亿元,同比增长22.13％,实现扣非归母净利润1.87亿元,同比增长21.24％;2024Q3毛利率22.73％,环比下降0.67pct。业绩符合预期。

   海外直销有望实现突破、海风进展有望落地,双轮驱动业绩增长公司海外业务以间接出海为主,公司积极布局直销渠道,瞄准欧洲、中东、东南亚、北美等市场,有望实现"1-10"的快速发展,支撑毛利率提升。海风方面,公司是国内唯一有一次海上升压产品落地的公司,有望实现对海外品牌的进口替代。此外,公司募投项目顺利实施,有望向更高电压等级产品扩展,丰富产品矩阵,且规模化生产效应逐步显现,带动经营业绩稳步提升。

   投资建议考虑到公司在手订单充足,有望支撑业绩稳步提升,我们预计24-26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元;归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元,对应PE分别17/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示行业竞争格局恶化;国内装机需求不及预期;原材料价格波动风险等。