晨光股份(603899):利润短暂承压,看好未来经营修复

事件:公司发布2024年第三季度报告。报告期内,公司实现营收171.14亿元,同比+7.91％;归母净利润10.22亿元,同比-6.63％;扣非净利润9.28亿元,同比一6.84％;基本每股收益I.II元。其中,公司第3季度单季实现营收60.63亿元,同比+2.78％;归母净利润3.89亿元,同比-20.62％;扣非净利润3.61亿元,同比-20.42％。

   盈利能力略有承压。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为19.78％,同比-0.61pct。其中,24Q3单季毛利率为20.46％,同比-1.4pct,环比+1.8pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为12.43％,同比+0.58pct。

   其中,销售／管理／研发／财务费用率分别为7.54％／4.22％／0.83％／-0.16％,同比分别变动+0.44pct／+O.IIpct／-0.08pct／+O.IIpct。扣非净利率方面,2024年前三季度,公司扣非净利率为5.42％,同比-0.86pct。其中,24Q3单季公司扣非净利率为5.96％,同比-1.74pct,环比+1.65pct,eQ3传统核心业务小幅下降,线上投入成效显现。报告期内,公司传统核心业务实现68.39亿元,同比+4.4％,Q3单季实现26.36亿元,同比-1.8％。文化办公用品行业需求承压,2024年前三季度零售额实现2,967.5亿元,同比一2.g％。公司推动产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献;并推进全渠道布局,传统渠道聚焦单店质量提升和有效单品上柜。同时,公司加大线上投入力度,报告期内晨光科技实现8.82亿元,同比+34.lg％。

   Q3零售大店业务同比微增,稳步推进『J店新建。报告期内,公司零售大店业务实现11.17亿元,同比+13.11％,03单季实现3.89亿元,同比+0.39％。

   截止报告期末,公司在全国拥有740家零售大店(环比Q2+31),其中九木杂物社702家,晨光生活馆38家。九木杂物社持续在产品组合、精细化运营以及}肖费者洞察及服务等方面提升,不断强化综合运营能力,短期受外部消费环境影响有所承压,未来伴随消费改善料将恢复快速增长。

   Q3办公直销业务个位数增长,静待后续订单落地实现修复。报告期内,公司办公直销业务实现91.58亿元,同比+10.07％．Q3单季实现30.38亿元,同比+7.51％。办公直销业务增速趋缓,预计主要因为客户招标受到影响,后续伴随招标恢复正常,订单落地有望实现修复。

   投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务稳步扩张,办公直销业务持续深化发展,未来有望维持成长,预计公司2024／25／26年能够实现基本每股收益1.68／1.98／2.26元,对应PE为17X／I5X／13X．维持"推荐"评级。

   风险提示:经济及消费表现不及预期的风险,原材料价格波动的风险,新业务拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。