中材国际(600970):Q3收入、扣非归母净利略降,新签订单结构持续优化-公司季报点评

事件:公司2024前三季度实现营收317.31亿元,同增0.70％;归母净利润20.60亿元,同增2.90％;扣非归母净利润20.51亿元,同增2.21％。点评如下:Q3单季收入、扣非归母净利下滑。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+2.47％、+0.68％、-1.13％;归母净利润分别同比+3.08％、+1.61％、+4.24％;扣非归母净利润分别同比+12.35％、+0.95％、-5.05％。

   毛利率、期间费用率上升,净利率略降,收现比下降导致经营现金流出增加。

   毛利率方面,公司2024前三季度毛利率同增0.24pct至18.86％。期间费用率方面,2024前三季度期间费用率同增0.55pct至10.41％,其中销售费用率同降0.01pct至1.15％,管理费用率同升0.16pct至8.39％,财务费用率同升0.41pct至0.88％。此外,2024前三季度公司资产+信用减值损失0.84亿元,同减38.75％,减值损失率下降0.17pct至0.26％。综上,净利率略降0.03pct至6.85％。经营现金流净流出2.60亿元,净流出同比增加2.46亿元(主要因为国内水泥市场行情影响回款进度);其中收现比同降3.20pct至78.45％,付现比同降1.03pct至79.58％。此外,2024前三季度公司加权平均ROE同降0.95pct至10.50％。

   Q3境内订单表现突出,运维业务新签高增推动业务多元化步伐。Q1-3公司新签订单527.88亿元,同增1％,其中Q3单季新签156.99亿元,同增35％。

   分区域看,Q1-3境内/境外分别新签225.84/302.04亿元,同比-5％/+6％;其中Q3单季境内/境外分别同比+87％/-2％,Q3单季境内订单高增主要因为工程、运维业务分别同增309％、41％。分业务看,24年Q1-3,工程/装备/运维业务订单分别为336.25/49.85/131.21亿元,分别同比-6％/-7％/+36％,运维订单增速亮眼;其中Q3单季工程/装备/运维业务订单分别为94.79/16.40/42.24亿元,分别同增54％/16％/27％,运维业务中矿山运维、水泥运维业务订单分别同比+41％/-1％,矿山运维表现较为突出。从订单结构占比看,24年Q1-3工程/装备/运维业务新签订单占比分别为64％/9％/25％,同比-4.71/-0.77/+6.39pct,运维订单占比提升较为显著、工程订单占比有所下降,叠加公司历年运维业务利润率均高于工程主业,随着转型步伐加快,未来公司业务结构有望持续优化、盈利能力改善可期。截止2024Q3末,公司在手未完合同额620.56亿元,同增4.75％,为2023年营收1.35倍,订单储备较为充裕,为后续业绩落地提供一定保障性。

   盈利预测与评级。公司水泥工程技术服务稳居全球第一,高端装备制造+生产运营转型持续深化,加上股权激励加持,看好公司增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为1.18和1.28元,给予2025年10-11倍PE,合理价值区间12.77-14.04元(对应25年1.60-1.76倍PB),维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。