东鹏饮料(605499):业绩持续亮眼,成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升-三季报点评

事件公司发布2024年三季度报告,前三季度公司实现收入125.58亿元,同比+45.34％;归母净利润27.07亿元,同比+63.53％;扣非归母净利润26.63亿元,同比+77.30％。2024Q3公司实现收入46.85亿元,同比+47.29％,接近此前业绩预告中枢;归母净利润9.77亿元,同比+78.42％,略超此前业绩预告中枢;扣非归母净利润9.56亿元,同比+86.90％。

   Q3补水啦环比提速,广东/华中/广西环比提速分产品看,2024Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入36.52/7.35/2.81亿元,分别同比增长27.73％/299.58％/107.04％。补水啦环比提速,特饮与其他饮料维持较好增速。分区域看,2024Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现收入13.12/6.44/6.54/3.73/4.44/5.16/1.39/5.86亿元,分别同比增长30.47％/43.60％/57.90％/46.19％/51.84％/59.62％/140.33％/53.54％。广东基地市场环比提速,全国化稳步推进。

   成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升2024Q3公司毛利率45.81％,同比+4.29pct,我们判断主因原材料成本红利,白糖价格延续低位,Q4成本红利有望延续。公司增加广告投放和冰柜投放,同时销售人员薪酬增加,销售费用率略提升,管理费用率或受益规模效应下行,带动期间费用率下行,公司盈利能力进一步提升。2024Q3期间费用率20.06％,同比-0.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.86％/2.41％/0.44％/-0.65％,分别同比+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct;归母净利率20.85％,同比+3.64pct。

   多品类全国化稳步扩张,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为159.75/202.42/245.86亿元,同比增速分别为41.84％/26.71％/21.46％,归母净利润分别为32.04/41.85/52.40亿元,同比增速分别为57.10％/30.61％/25.20％,对应三年CAGR为36.96％,对应2024-2026年PE估值分别为36/27/22X。鉴于公司能量饮料市场稳步扩容,全国化持续推进,同时第二曲线表现亮眼,助力公司加速从能量饮料龙头向泛饮料平台转变,维持"买入"评级。

   风险提示:新品销售不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动