通富微电(002156):3Q24业绩符合预期,逐步建立先进封装体系

3Q24业绩符合我们预期通富微电公布1-3Q24业绩,1-3Q24实现收入170.81亿元,同比+7.38％;毛利率14.33％,同比+3.05ppt;归母净利润5.53亿元,同比扭亏;扣非归母净利润5.41亿元,同比扭亏。其中,3Q24实现收入60.01亿元,同比+0.04％,环比+4％;毛利率14.64％,同比+1.93ppt;环比-1.35ppt;归母净利润2.3亿元,同比+85.32％,环比+2.53％;扣非归母净利润2.25亿元,同比+121.2％,环比+1.35％。3Q24业绩符合我们预期。

   发展趋势行业景气度恢复趋稳,传统板块供需趋近平衡。2024年前三季度,全球半导体板块仍然在景气度恢复过程中。在这过程中,市场经历了多次的补库存和去库存阶段,不同下游的需求和供给持续出现结构性的分化。消费类市场中射频模组、通信SoC需求相对较好,存储器、显示模组、FC等产品也有相对较强的增长态势。展望4Q24和2025年上半年,在无额外地缘因素的影响下,我们认为整体的供需格局将进一步趋于稳定。其中,工控、车规行业已逐步触底并有竞争出清现象。我们认为,行业整体增长驱动力有望从销量的复苏转变为由AI终端驱动的"含硅量"提升,从而促进芯片封装市场容量的增长。

   强化先进封装能力,提升综合竞争实力。相比于消费类市场依靠内容含量的增速来说,AI云端的芯片与封装需求增速较快,同时也带动了对先进封装的需求。公司持续发力服务器和客户端市场大尺寸高算力产品,依托大客户AMD的合作积累与先发优势,公司高性能封装能力和收入规模保持稳步增长。同时公司积极扩产以应对客户的全方位需求。

   盈利预测与估值维持公司收入和盈利预测不变。当前股价对应2.4倍2024年市净率和2.2倍2025年市净率。维持跑赢行业评级,由于市场风险偏好的提升,我们上调目标价8％至25.14元,对应2.6倍2024年市净率和2.4倍2025年市净率,较当前股价有7.7％的上行空间。

   风险消费市场需求疲软;AI需求放缓;研发不及预期。