西典新能(603312):3Q24业绩基本符合市场预期,盈利能力环比显著回升

3Q24业绩基本符合市场预期公司公布3Q24业绩:收入5.76亿元,同增15.1％、环增28.9％;归母净利润0.56亿元,同降0.3％、环增33.7％;扣非净利润0.55亿元,同降1.2％、环增31.0％。公司3Q24业绩基本符合市场预期。

   发展趋势3Q24电池连接系统营收环比提速,毛利率或显著回升。我们估计公司3Q24电池连接系统收入约4.6-4.7亿元、环增35-40％,较2Q收入增长明显提速,我们分析主要来自两方面驱动:1)公司1H在头部电池客户推广超声波直焊和薄膜热压新方案、订单修复,3Q新品订单逐步释放;2)3Q核心客户特斯拉新能源车销量复苏、储能延续高增长,以及增量客户欧洲大众、国内储能大客户订单持续放量。盈利方面,我们估计3Q24公司电池连接系统毛利率约15-15.5％、环比提升约2-3ppt,我们分析毛利率改善主要受益于3Q盈利性较好的新品和外资客户(如特斯拉、大众)占比提升。

   电控母排3Q24收入增长环比改善、工业电气母排有所承压,毛利率稳中有升。电控母排方面,我们估计3Q24收入或接近6000万元、环比增长10-15％,主要来自下游大客户比亚迪销量强势;工业电气母排方面,受3Q24国内制造业景气度下滑,我们估计收入环比有所下降。盈利水平方面,我们估计电控母排、工业母排3Q24毛利率均呈现环比稳中有升趋势。

   费控良好,管理层二次回购彰显对未来发展信心。公司3Q24销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.1ppt/-0.1ppt/-0.2ppt/-0.3ppt,分别环比变化-0.1ppt/-0.4ppt/+1ppt/-1.2ppt,费用控制整体良好。此外,公司2024年9月公告董事长提议制定第二次回购股份的方案,以自有资金回购公司股份,用于注销并减少注册资本,彰显公司管理层未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可,以及进一步提升股东利益。

   盈利预测与估值考虑到4Q24新品订单释放节奏或存在一定不确定性,我们小幅下调公司2024年盈利预测4％至2.15亿元,同时维持2025年盈利预测3亿元不变,维持35元目标价和跑赢行业评级,当前股价对应2024/2025年25.4x/18.2xP/E,目标价对应2024/2025年26.4x/18.9xP/E,有3.6％上行空间。

   风险全球新能源车需求不及预期,全球储能装机需求不及预期,市场竞争加剧致盈利下滑。