斯迪克(300806):项目放量带来收入大幅增长,转固折旧压力偏高

事件描述S公司发布2024三季报,前三季度实现收入20.1亿元(同比+33.1％),实现归属净利润0.54亿元(同比-36.2％),实现归属扣非净利润0.32亿元(同比-46.5％)。2024Q3实现收入6.7亿元(同比+26.7％,环比-0.4％),实现归属净利润0.21亿元(同比+6.5％,环比+49.9％),实现归属扣非净利润0.10亿元(同比+1.9％,环比-42.1％)。公司以及全资子公司近期获得政府补助资金人民币1.1亿元,预计对公司2024年税前利润影响金额为733.5万元。

   事件评论公司为功能性涂层复合材料龙头,横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料,应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张,集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面,横纵向拓展,持续增强公司核心竞争力。

   前三季度收入实现大幅增长,处于新产能转固期爬坡,业绩仍承压。2024前三季度,随着各新项目投产转固,产品销售放量,公司收入实现明显增长,但是由于新项目装置处于爬坡期,普通产品行业内卷严重,毛利率为23.3％,同比下降4.8pct。公司前三季度研发费用同比增加30.6％,主要系本期在光学、新能源等领域研发投入持续增加所致;财务费用同比增加162.0％,主要系上年及本期多个项目陆续完工转入固定资产,项目由建设期转为运营期,部分借款费用从资本化转为费用化所致。消费电子厂商陆续在三季度推出新产品,提前生产和铺货,也带来公司新产能的快速放量。

   在建项目持续推进,未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金,投向多个项目,目前OCA募投项目、PET基膜1/2号线、精密离型膜涂布项目已顺利实现投产放量,功能性胶带、偏光片保护膜等项目正处于推进过程中,PTE3线、PVD磁控溅射膜项目及部分功能性胶带项目产线达到预定可使用状态,后续将逐步投产放量,增厚公司盈利。

   OCA光学胶国产化替代空间广阔。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算,全球OCA胶市场近百亿元,伴随折叠屏手机单机OCA光学胶价值量的大幅增长以及折叠屏手机出货量预期的快速提升,有望带来OCA光学胶市场新一轮的增长机会。华为发布全球首款三折叠手机,带来全新手机使用体验,获得市场广泛认可,进而有望拉动公司OCA光学胶市场发展空间。公司OCA光学胶、OCA防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料,和新能源汽车电子用材料持续放量,产品结构不断升级优化。

   公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平,OCA胶放量,高端离型膜国产化打开未来发展空间。2024-2026年归属净利润预计为0.8/1.9/2.8亿元。维持"买入"评级。

   风险提示1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。