龙佰集团(002601):内外压力趋紧,公司逆势提升

事件描述

   公司发布2024三季报,前三季度实现收入208.8亿元(同比+3.0％),实现归属净利润25.6亿元(同比+19.7％),实现归属扣非净利润25.3亿元(同比+22.9％)。2024Q3实现收入70.8亿元(同比+0.8％,环比+8.8％),实现归属净利润8.4亿元(同比-4.3％,环比+9.3％),实现归属扣非净利润8.5亿元(同比-1.0％,环比+13.6％)。公司拟向全体股东每10股派发人民币现金股利3元(含税),共计派发现金红利额7.1亿元(含税)。

   事件评论2024Q3收入、业绩环比逆势提升。2024Q2以来,海外多地区对我国钛白粉行业进行不同程度的关税增加,公司审时度势,通过与上下游不断沟通交流,并凭借公司全球化的销售网络布局,优化市场配置,积极应对反倾销、战争、袭击等不可抗力带来的海运周期增加及费用暴涨,克服发运困难。2024Q3,钛白粉国内外需求偏弱,供给端产能过剩压力显现,钛白粉价格/价差环比-5.4％/-12.2％,但钛精矿整体供应紧缺,价格环比+0.2％,公司依托钛精矿资源配套的优势,加强钛白粉国内外市场营销,实现收入环比增长8.8％,归属净利润环比增长9.3％的靓丽成果。

   2024前三季度盈利能力提升,期间费用率同比有所下降。2024前三季度,由于钛精矿-钛白粉整体景气提升,公司毛利率26.9％,同比上涨0.5pct,净利率12.2％,同比上涨1.3pct,期间费用率11.0％,同比下降1.1pct,公司持续加强内部管理优化。公司在钛原料品位提升及精深加工、钛白粉新产品研发及产品性能优化、钛及其衍生品工艺耦合与清洁生产、废副资源综合利用、原子利用率提升、生产过程管理与控制、氯化法设备改进及国产化等方面具有显著的技术优势。

   2024四季度内外经营压力加大,公司披荆斩棘,奋勇前行。2024下半年以来,在国外多地区的关税影响,以及国内新增产能释放的背景下,钛白粉环节压力加大,2024Q4(截至2024.10.27)钛白粉价格、价差分别为1.50/0.64万元/吨(环比-1.9％/-3.8％)。一方面,公司将通过其他方法拓宽出口渠道,在当前钛白粉环节盈利情况下,中小企业举步维艰,行业有望加速出清;另一方面钛矿环节仍保持紧缺供应状态,Q4均价2542元/吨(环比-0.7％),相对稳定,有力支撑公司基本盘。

   持续加强产品差异化,提高附加值。上半年,公司生产6种钛白粉新牌号或者升级牌号产品,5种牌号产品已得到客户认可,正在研发8种新牌号或者升级牌号的产品。公司发挥产业链优势,针对钒储能、钛金属材料、尾矿综合利用等领域,加速新产品的研发与迭代,坚实企业多元化发展基础。

   公司是全球钛白粉一体化龙头,布局新能源打开成长边界。预计公司2024-2026年归属净利润分别为31.4、37.8和46.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。