招商证券(600999):开户导流显弹性,受益市场回暖

招商证券发布2024年三季度报。2024年前三季度公司实现营业收入142.79亿元,同比小幅下滑3.98％;实现归母净利润71.5亿元,同比提升11.68％;

   ROE为6.12％,同比增加0.3pct;EPS为0.77元/股,同比提升11.59％。公司业绩上涨主要因政策提振市场信心,股票市场呈反弹态势,交投活跃度提升影响,自营业务成为业绩增长的关键因素。随着市场环境的逐步改善和政策的持续支持,公司业绩有望提升。

   资本市场回暖,加大三方客户导流,客户资金增长。2024年前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入36.73亿元,同比下滑14.15％。公司期末货币资金1,366.18亿元、同比增长24％,主因客户资金增加。资金增加背后主因是公司加大互联网等渠道导流,实现客户规模增长,三季度弹性尤其明显。

   自营业务收入快速提升,成业绩增长主要驱动力。2024年前三季度,公司实现投资收益(含公允价值变动收益)71.66亿元,同比增长51.88％;公司金融资产规模3715亿元,同比上涨8.81％,主要因资本市场系列政策落地,交投市场回暖,投资收益和公允价值变动收益大幅增加。

   资管、投行业务承压,债承规模提升。2024年前三季度,市场债券融资规模较去年同期持续增长,但股权融资总规模同比明显下降,公司投行业务收入4.19亿元,同比下跌43.82％。股权融资方面,公司股权承销金额59.08亿元,同比下滑60％,行业排名第9;IPO储备项目5单,行业排名第5;债券融资规模约为2897亿元,同比增长30.8％,市占率提升。资管业务业绩下滑,管理规模稳步提升。2024年前三季度,公司资管业务手续费净收入5.02亿元,同比下降8.49％。

   投资建议:基于市场政策的持续支持、资本市场交投活跃度提升等对证券业务的影响,我们对公司2024年、2025年与2026年的盈利预测分别上调4.6％、2.3％和1.2％,预测2024-2026年公司归母净利润分别为93.72亿元、100.33亿元、110.88亿元,同比增长6.9％/7.1％/10.5％,当前股价对应的PE为13.6/12.7/11.5x,PB为1.0/1.0/0.9x。在市场活跃度改善的情况下,公司核心业务优势继续保持,展现出良好的发展韧性,对公司维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性,政策风险等。