味知香(605089):Q3收入降幅收窄,期待经营改善

24Q3公司收入/扣非归母净利润分别同比-9.2％/-22.3％,C端加盟店单店营收仍有缺口,B端批发渠道降幅收窄,商超渠道保持正增长,利润端毛利率略降,利息收入下降、新厂折旧管理费用上升,净利率承压。期待C端需求逐步好转,批发渠道旺季动销改善,利润端预计仍有承压。预计公司24-25年EPS预测为0.67、0.65,对应24年PE31X,维持"增持"评级。

   24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-9.2％/-22.3％,收入利润承压。公司发布2024年第三季度报告,前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为5.1/0.68/0.66亿元,同比-17.50％/-36.83％/-36.79％,其中,24Q3实现营业收入1.83亿元,同比-9.19％;归母净利润0.25亿元,同比-21.81％;扣非归母净利润0.25亿元,同比-22.28％,收入降幅收窄,盈利有所承压。

   C端加盟店同店仍有缺口,B端批发渠道降幅收窄。分渠道来看,Q3加盟店/经销店/商超/批发分别实现收入0.98/0.24/0.10/0.49亿元,分别同比-10.1％/-2.2％/+9.2％/-8.5％,加盟店单店收入同比下滑,B端批发渠道降幅有所收窄,商超渠道保持正增长。24Q3季末,公司的加盟店/经销店/商超客户/批发客户较H1末分别净变动+25家/-10家/-2家/-17家,经销和商超渠道门店数略有调整。分地区看,2024Q3华东/华中/华北/华南地区营收同比-9.6％/-5.5％/-16.3％/-61.9％,核心华东区域依然承压,西南保持正增长。

   低毛利产品占比提升以及成本上行,费用率上升导致扣非净利率下滑。24Q3公司毛利率25.91％,同比-0.34pct,主要系低毛利产品占比提升以及牛肉成本略有上行。费用端,公司销售/管理费用率分别同比-1.8pct/+1.0pct,管理费用率上升主要系新厂投入使用所带来的分摊费用增加,此外,利息收入下降导致财务费用率同比上升3.0pct。24Q3公司实现归母净利率/扣非归母净利率13.86％/13.40％,同比-2.24pct/-2.25pct,盈利能力有所承压。

   投资建议:Q3收入降幅收窄,期待经营改善。Q3收入/扣非归母净利润分别同比-9.2％/-22.3％,C端加盟店单店营收仍有缺口,B端批发渠道降幅收窄,商超渠道保持正增长,利润端毛利率略降,利息收入下降、新厂折旧管理费用上升,净利率承压。期待C端需求逐步好转,批发渠道旺季动销改善,利润端预计仍有承压。预计公司24-25年EPS预测为0.67、0.65,对应24年PE31X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济影响、成本大幅波动、竞争恶化、食品安全问题等