陕西煤业(601225):Q3业绩符合预期,关注煤电一体化经营-2024三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布了2024年三季度报告,2024Q1-Q3,公司实现营业收入1254.27亿元,同比-1.6％;实现归母净利润159.43亿元,同比-1.5％;实现扣非净利润163.49亿元,同比-13.9％。

   三季度营收、归母净利润同比均实现正增长。(1)公司2024Q3营业收入406.90亿元(环比-8.1％、同比+10.7％),归母利润53.87亿元(环比-8.8％、同比+17.1％),扣非净利润51.66亿元(环比-11.4％、同比-3.7％);(2)公司2024Q3投资净收益8.29亿元(环比+52.9％,同比+20.8％)。

   Q3煤炭销售均价同比降幅收窄,产量环比下滑。(1)2024Q1-Q3,公司吨煤平均售价618元/吨,同比-6.2％,同比降幅41元/吨,而2024H1公司吨煤平均售价同比降幅为73.5元;(2)2024Q3,陕西榆林动力煤(5500大卡)坑口价均价为652元/吨,同比-9.4％;(3)2024Q3,公司煤炭产量4136万吨,同比+2.9％,环比-8.0％;自产煤销量4061万吨,同比+0.9％,环比-8.7％。

   控股股东增持彰显信心,一体化经营未来可期。(1)2024年10月29日,公司发布公告,宣布控股股东陕煤集团完成股份增持计划,2023年10月27日至2024年10月26日期间,累计实现增持1214万股,约占公司发行总股本的0.125％,累计增持金额达到2.70亿元;(2)根据公司《关于与控股股东签订资产转让意向协议的公告》,公司于2024年9月5日与陕煤集团签订《资产转让意向协议》,陕煤集团有意将其持有的陕煤电力集团有限公司全部股权转让给陕西煤业,后续公司有望实现煤电一体化经营。

   盈利预测、估值与评级:公司2024年Q1-Q3累计ROIC(资本回报率)为19％,在上市煤企中排名首位,我们维持24-26年归母净利润207亿元、210亿元、215亿元预测,对应EPS分别为2.14、2.17、2.22元,公司资源禀赋出色、经营稳健、成本优势明显,维持"增持"评级。

   风险提示:经济失速下滑;政府进一步调控大宗商品价格;公司产能利用率不及预期;海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。