江苏银行(600919):经营业绩稳健,负债端成本优化-2024年三季度报告点评

事件:公司发布了2024年三季报。

   经营业绩保持平稳增长,减值冲回反哺利润:2024年前三季度,公司实现营业收入和归母净利润623.03亿元和282.35亿元,同比分别增长6.18％和10.06％;年化加权平均ROE为16.33％,同比下降1.75个百分点。公司业绩延续半年报以来的稳健增长,主要受益于投资业务收入高增和拨备冲回反哺利润。2024年前三季度,公司信用减值损失120.25亿元,同比下降1.54％。

   对公存贷款增速亮眼,负债成本实现优化:2024年前三季度,公司利息净收入416.93亿元,同比增长1.4g％,较上半年小幅放缓,预计受资产端收益下行影响,同时负债端成本有所改善。2024Q3单季,公司利息收入和利息支出,同比分别下降1.51％和3.32％。资产端信贷稳步扩张,对公业务表现亮眼,零售贷款降幅收窄。截至2024年9月末,公司各项贷款2.1万亿元,较年初增长16.22％。其中,对公贷款增长18.81％．制造业、绿色融资、普惠小微等重点领域信贷预计保持较快增长;零售贷款较年初小幅下滑0.8％．降幅较上半年收窄,预计受益地产政策优化,按揭需求改善影响。负债端存款稳健增长,企业存款延续高增。截至2024年9月末,公司各项存款2.12万亿元,较年初增长10.54％,其中,企业存款较年初增长22.3g％．个人存款较年初增长14.43％。

   中间业务收入单季回落,投资业务继续贡献非息:2024年前三季度,公司非息收入206.1亿元,同比增长17.11％。其中,中间业务收入37.92亿元,同比下降11.88％,Q3单季下滑51.81％,受手续费及佣金支出增加影响较大。

   2024年前三季度,公司手续费及佣金支出同比增长56.3％。投资业务高增继续贡献其他非息收入。2024年前三季度,公司其他非息收入168.18亿元,同比增长26.4g％,单季增速35.Og％。其中,投资收益113.66亿元,同比增长23.73％;公允价值变动净收益34.53亿元,同比增长29.2g％。

   资产质量保持平稳:截至2024年9月末,公司的不良贷款率0.8g％,较年初和上半年持平;关注类贷款占比1.45％,较年初上升0.13个百分点;拨备覆盖率351.03％,较年初下降38.5个百分点,但总体保持同业较优水平,风险抵补能力强劲。

   投资建议:公司深耕江苏经济发达地区,金融资源丰富、发展前景广阔,小微、制造业服务优势明显,多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲,聚焦重点领域,结构持续优化;零售业务稳步转型,财富管理发展态势良好。资产质量优异。结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2024-2026年BVPS为12.73元/14元／15.47元,对应当前股价PB为0.7IX/0.64X/0.58X。

   险提示:经济不及预期导致资产质量恶化的风险;利率持续下行的风险。