华夏航空(002928):利用率恢复逐步兑现,三季度业绩高增-2024三季报点评

24Q3归母净利润2.8亿元,表现略超预期2024前三季度,公司实现营业收入51.5亿元,同比+33.8％;归母净利润3.1亿元,扣非归母净利润2.9亿元,同比扭亏为盈(去年同期归母净利润为-7.0亿元)。其中24Q3,营业收入19.4亿元,同比+18.7％,归母净利润2.8亿元,同比+411.9％,单季度表现略超我们此前预期。

   经营数据:旺季出行需求增长,Q3客座率83.5％,超过19年同期24Q3,公司ASK、RPK同比23年分别+26％、+31％,同比19年分别+37％、+38％;客座率83.5％,同比23年+3.4pct,同比19年+0.7pct;旅客量258.6万人次,同比23年+36％,同比19年+21％。截至24Q3末,公司机队规模73架,前三季度净增3架。

   收益分析:利用率持续恢复摊薄单位成本,Q3人民币升值录得汇兑收益收入端:24Q3,营业收入19.4亿元,同比23年+18.7％;单位ASK收入为0.480元,同比23年-5.5％,同比19年-9.0％;单位RPK收入0.575元,同比23年-9.3％,同比19年-9.7％。成本端:24Q3,营业成本17.3亿元,同比23年+18.8％;单位ASK营业成本0.427元,同比23年-5.5％,同比19年+5.2％,主要因为机队利用率仍处于恢复阶段。费用端:24Q3,单位ASK销售费用、单位ASK管理费用同比分别-4％、+4％;财务费用0.5亿元,同比-50％,主要因为三季度人民币升值录得汇兑收益。其他收益:24Q3其他收益(主要为航空补贴+政府补贴)约2.9亿元,同比+117％,环比+9％,主要因为航班量持续上行。

   应收账款回款管理改善,利用率恢复后业绩有望超预期恢复随着公司机队利用率持续提升,经营端效益将有明显改善。机构运力购买规模持续恢复,应收账款回款情况改善显现积极信号,24Q1-3公司信用减值损失回正为0.41亿元,系冲回应收款项坏账准备。展望四季度,我们预计2023年下半年对应的民航支线航空补贴将计入2024年报表,另外,公司全资子公司华夏教育出表将贡献资产处置收益,实现业绩增厚。

   盈利预测与投资建议预计公司24-26年归母净利润为4.24、8.83、12.05亿元,公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平,运力增长节奏逐步恢复正常,利用率恢复后业绩有望超预期,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,油价、汇率大幅波动。