招商蛇口(001979):结算毛利率较低,拿地深耕核心城市-公司信息更新报告

结算毛利率较低,拿地深耕核心城市,维持"买入"评级招商蛇口发布2024年三季报,2024年1-9月公司营业收入小幅增长,归母净利润有所下降。其中三季度公司实现营业收入267.37亿元,同比增长9.64％;实现归母净利润11.84亿元。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元,EPS为0.71、0.78、0.82元,当前股价对应PE为15.6、14.2、13.4倍,维持"买入"评级。

   营业收入同比增长,结算毛利率下行2024年1-9月公司实现营业收入780.09亿元,同比增长2.9％;实现归母净利润26.01亿元,同比下降31.0％。公司结算毛利率10.0％,同比下降8.3个百分点,较2024中报下降2.0个百分点,主要由于公司结算资源中,2020和2021年低毛利项目占比较高,拉低了整体毛利率水平。公司本报告期非经常性损益较高,主要是公司发行租赁住房REIT带来约7亿元收益,以及一些其他资产处置带来的收益。截止2024三季度末,公司合同负债1913.20亿元,较中期提升114.74亿元,可结算资源充沛。

   销售规模有所收缩,行业排名维持稳定2024年1-9月,公司累计实现签约销售金额1451.71亿元,同比减少35.85％,累计实现签约销售面积642.44万平方米,同比减少29.99％。2024年9月,公司单月销售均价20664.94元/平方米同比-21.43％,2024年1-9月,公司累计销售均价22596.82元/平方米,同比-8.37％。据克而瑞数据,2024年1-9月公司全口径销售金额排名第5名。2024年国庆节期间,公司吸引超过5.11万客户线下到访参与活动及参观项目,全国累计4.34万组客户到访,销售125亿元。

   拿地力度有所收缩,坚持以销定产2024年1-9月,公司累计拿地金额289亿元,拿地强度19.9％,低于过往年份水平(2023年38.9％、2022年43.9％)。公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕,关注强心30城,进一步聚焦核心10城,在投资金额上更注重以销定产。

   风险提示:市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。