上海医药(601607):24Q3收入符合预期,现金流大幅改善-2024年三季报业绩点评

事件:2024年10月29日,上海医药发布2024年三季度报告,2024年1-9

  月营业收入2096.29亿元(+6.14％),其中医药商业营业收入1913.45亿元

  (+8.28％),医药工业营业收入182.84亿元(-12.10％);归母净利润40.54亿元

  (+6.78％),其中医药商业贡献利润26.52亿元,医药工业贡献利润18.64亿

  元,主要参股企业贡献利润3.87亿元;扣非净利润36.86亿元(+11.56％),.

  经营性现金流27.83亿元(+20.87％)。

   Q3单季度收入符合预期,利润低于预期,现金流同比改善。公司2024Q3

  营业收入702.16亿元,同比增长8.16％,其中医药商业营业收入646.66亿

  元,同比增长9.95％。公司商业分销增速持续高于行业平均水平,且呈现环比

  加快趋势;主要得益于商业板块药品CSO合约推广业务快速发展,2024年前

  三季度公司成功引入进口总代品种13个,实现销售收入61亿元,同比增长

  176.3％;商业板块非药业务也实现较好增长,前三季度器械大健康业务实现

  销售收入326亿元,同比增长11.9％。公司2024Q3归母净利润11.12亿元,

  同比下降6.29％;利润低于预期主要系工业板块部分化药产品价格调整导致

  利润下滑,同时公司2024Q3研发费用同比增长15.6％,目前公司正重新梳理

  产品管线,削减经济价值较低的项目,并将资源倾斜至值得大力发展的领域。

  2024Q3公司经营性现金流22.68亿元(+241.57％),较去年同期大幅改善。

   稳步推动新药研发,加速培育中药大品种。公司以科技创新为驱动稳步推进

  新药研发进程,目前共60项新药管线处于IND申请获受理或正开展临床试验

  阶段,其中创新药管线46项,已有3项在美国开展II期临床研究。中药领域,

  公司持续推进大品牌培育战略,其中养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝

  丹、胃复春、银杏酮酯六大品种正在进行二次开发和循证医学研究,病例入组

  数量进一步提升,整体发展态势良好。

   打造开源创新生态,支持成果转化和产业化。公司积极响应上海市委市政府

  全链条优化布局生物医药创新产业战略,于2024年8月融合"产学研医资

  资源打造上海生物医药前沿产业创新中心。目前上海前沿已吸引赛多利斯集

  团、上海康健生物细胞技术、上海生物医药技术研究院、拜耳Co.Lab及拜耳

  消费品等众多高质量合作伙伴入驻,公司积极承担"链主"责任,签署战略合

  作推动生物医药创新孵化与成果转化。

   投资建议:.上海医药作为工商一体的综合性大型药企,工商板块业务协同造就

  竞争优势,创新发展战略引领企业转型。公司药品CSO及进口总代业务持续

  贡献增量,商业增速高于行业平均水平;同时管理层换届完成,从商业、工业、

  研发多方向推进降本增效,净利率稳步提升,我们预计公司2024-2026年归母

  净利润分别为52.02/57.32/63.07亿元,同比增长38.06％/10.19％6/10.03％,

  当前股价对应2024-2026年PE14.6/13.2/12.0倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新

  药研发失败的风险等。