华锐精密(688059):三季度业绩承压,关注顺周期复苏

事件

   公司2024年10月30日发布24年三季报,实现营业收入5.85亿元,同比减少0.52％;实现归母净利润0.77亿元,同比减少27.06％。其中3Q24实现营业收入1.74亿元,同比减少24.46％,环比减少27.52％;实现归母净利润0.05亿元,同比减少88.17％,环比减少90.65％。

   点评

   三季度行业淡季叠加制造业低景气度公司业绩承压。根据国家统计局数据,24年1-9月全国规上工业企业利润同比下降3.5％,其中9月同比下降27.1％,制造业景气度较低,而三季度为刀具行业通常淡季,受此影响公司3Q24业绩出现了较大下降。

   由于收入下降带来的产能利用率下降,公司盈利能力也明显走弱。公司近年进行了较多新增产能投放折旧压力较大,而3Q24收入规模较小导致了利润率明显下降,公司3Q24实现毛利率32.68％,同比下降10.29pcts,环比下降13.71pcts;实现净利率2.94％,同比下降15.84pcts,环比下降19.85pcts。

   刀具行业目前的"弱现实"不改作为顺周期复苏投资的优先级。刀具作为制造业机加工的核心耗材,其景气度也是制造业景气度的"晴雨表",在当前国家规划出台一揽子财政政策刺激背景下,刀具行业仍将是顺周期复苏最优先的赛道。我们认为利润率的走弱主要由于公司近年为持续扩张态势,固定费用呈上升趋势,在行业下行期则对利润率形成较大冲击,但一旦行业景气度逆转产能利用率的回升将立刻带来盈利能力改善。有望在顺周期中看到利润率/业绩增速恢复叠加估值修复的"双击"机会。

   盈利预测、估值与评级

   由于三季度制造业景气度较低,调整公司盈利预测,预计公司24至26年有望实现归母净利润1.29/2.09/2.58亿元,对应当前PE24X、15X、12X,考虑伴随经济刺激政策落地制造业景气度有望出现顺周期复苏,维持"买入"评级。

   风险提示

   制造业景气度复苏不及预期,国产替代进展不及预期,数控刀片均价提升不及预期,整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期。