宝丰能源(600989):长期保持稳定运行,成本优势持续释放

业绩简评

   2024年10月30日公司披露三季报,前三季度实现营收242.75亿元,同比增长18.99％;实现归母净利润45.37亿元,同比增长16.60％。其中,Q3实现营收73.77亿元,同比增长0.91％;实现归母净利润12.32亿元,同比下降24.60％。

   经营分析

   三季度检修影响烯烃产量,费用摊销增长。公司进行了装置检修一定程度上影响了烯烃产量,三季度聚乙烯、聚丙烯产量分别为24.86、25.69万吨,环比二季度下行约12％、15％,公司长期以来保持较高的开工负荷,此次的检修一方面影响了3季度的销售收入,同时对于固定成本和费用的摊销也有增加,一定程度上带动了营收和盈利的下降。

   原油价格下行,烯烃出现阶段性价差收窄,焦化业务需求支撑不足略有承压。进入三季度后期原油价格出现了震荡下行,带动了烯烃价格的回落,根据公司三季度的烯烃均价来看,聚丙烯价格调整相对较小,聚乙烯价格环比下行了约277元/吨,而根据鄂尔多斯动力煤坑口价来看,三季度煤炭价格环比二季度提升了约4.7元/吨,价差收窄带动了公司的烯烃盈利的回落;焦化板块公司仍然维持满负荷运行,产销量相对平稳,但由于下游钢材需求支撑不足,对于焦炭的价格压力相对较大,单环节焦炭盈利收窄,叠加焦煤价格小幅下行,公司自供焦煤的盈利也受到了压缩,带动公司三季度盈利环比下行,三季度公司的整体毛利率约为34.12％,环比二季度下行约4个百分点。

   内蒙基地300万吨烯烃四季度逐步投产,新疆基地400万吨烯烃项目继续推进。公司内蒙基地300万吨烯烃项目将于10月投入试生产,伴随三套装置逐步投产,将带动四季度形成一定的烯烃增量,预计明年满负荷运行后烯烃产量将进入新的台阶,同时宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动,陆续通过新项目的规划实现现有产线附加值的提升。今年以来公司加大研发投入,预计将在平台搭建后进一步提升高附加值产品占比,提升盈利空间。

   盈利预测、估值与评级

   下调公司2024年盈利预测14％,预估公司2024-2026年公司营业收入363.63、610.99、615.41亿元,归母净利润分别为68.12、137.91、149.41亿元,EPS分别为0.93、1.88、2.04元/股,当前股价对应PE分别为18、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原料价剧烈波动;新增产能过多,竞争加剧;需求不达预期风险。