三只松鼠(300783):三季报收入增56％,新零售改革见效-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。24Q1-3,公司实现总营收71.69亿元,同比+56.46％,归母净利3.41亿元,同比+101.15％,扣非归母净利2.67亿元,同比+211.55％。24Q3,公司实现总营收20.95亿元,同比+24.03％,归母净利0.52亿元,同比+221.89％,扣非归母净利0.38亿元,同比+210.13％。

   投建基地、孵化子品牌,筹划并购实现拓展1)改革卓有成效,收入持续增长。2023年以来,公司坚定执行"高端性价比"战略,推进线上、线下分销、新型门店等业务板块的优化变革,自23Q3以来,公司连续五个季度实现营业收入正增长,且单季度收入同比增速均保持在20％以上。2)加码供应链建设。公司拟投资不超过2亿元,建设华东零食产业园和北区、西南供应链集约基地,实现基于市场需求变化下的产品快速匹配和供应链降本增效。3)孵化子品牌,贡献新增长点。公司拟投资不超过1亿元,助力孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类。4)通过并购加码线下实体业态及切入乳饮料赛道。公司拟通过子公司合计投资不超过人民币3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,借助三只松鼠赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。

   供应链优化提升毛利率,品销合一优化管理效率1)毛利率提升和管理费用率优化带动前三季度盈利能力提升。24Q1-3,公司归母净利率/毛利率分别为4.76％/25.44％,同比+1.06/+0.70pct,毛利率优化主要由于坚果品类自建供应链带来的成本优化;期间费用率合计-1.52pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.05％/2.11％/0.25％/0.09％,同比+0.06/-1.45/-0.16/+0.03pct,管理费用率优化主要由于公司实施"品销合一"后管理效率的提升;此外投资收益/其他收益占总收入比重分别为0.48％/0.65％,同比-0.37/-1.05pct。2)三季度毛利率、净利率持续提升。24Q3,公司归母净利率/毛利率分别为2.46％/24.46％,同比+1.51/+0.11pct;期间费用率合计-0.70pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.08％/2.52％/0.28％/0.07％,同比-0.21/-0.44/-0.08/+0.03pct。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利分别为4.01/5.74/7.68亿元,增速82.63％/43.02％/33.75％,对应10月29日PE27/19/14倍(市值109亿元),维持"增持"评级。

   风险提示食品安全风险、线上竞争加剧风险、线下渠道拓展不及预期风险。