中集集团(000039):24Q3业绩同比+892％,集装箱业绩兑现,海工订单超预期

24Q3实现归母净利润9.62亿元,同比+891.78％公司发布2024三季报,①营收和利润:上半年公司实现营收1290亿元,同比+35.58％,实现归母净利润18.28亿元,同比+269％。单季度来看,24Q3公司实现营收499亿元,同比+44.3％,环比+6.82％,实现归母净利润9.62亿元,同比+891.78％,环比+23.02％。②毛利率和净利率:24Q1-Q3公司销售毛利率为11.84％,同比-1.85pct,销售净利率为2.11％,同比+0.58pct。24Q3,公司销售毛利率为13.6％,同比-0.14pct,环比+2.49pct,销售净利率为2.67％,同比+1.34pct,环比+0.15pct。③费用率:24Q1-Q3公司期间费用率为8.35％,同比-0.96pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44％/3.77％/1.41％/1.73％,同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pct。

   集装箱、海工业务收入大幅增长,车辆有所承压分业务:①集装箱:24Q1-Q3集装箱产销量同比明显增长,其中干货集装箱累计销量248.63万TEU,同比增长约421.78％,24Q3单季度干货箱销量110万TEU,环比+24％;冷藏箱累计销量9.34万TEU,同比增长约16.60％,24Q3单季度冷藏箱销量4.87万TEU,环比+37.57％。②中集车辆:前三季度,营业收入158.23亿元,同比下降19.14％。国内市场公司得益于"星链计划"的全面实施,整体车辆销量同比逆势提升。海外市场,北美半挂车销量前三季度同比回落,欧洲半挂车市场需求减少,澳洲业务保持增长趋势。③中集安瑞科:前三季度,收入179.69亿元,同比增长8.0％。截至2024年9月底中集安瑞科整体在手订单约人民币277.32亿元,同比增长25.2％,前三季度累计新签订单人民币207.61亿元,同比增长5.1％。④海工:前三季度,海洋工程业务收入同比增长77.75％。已生效新签订单32.5亿美元,同比增长121％。累计持有在手订单价值74亿美元,同比增长42％,其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入CAGR为5.3％,归母净利润CAGR为34.8％,归母净利润分别为26.01、36.16、47.26亿元,(前值为32.46、39.17、48.26亿元,根据三季报,上调了集装箱制造业务全年销量预期,重新测算了该业务的毛利率,调整了道路运输车辆、海工的收入增速以及能源化工毛利率)EPS分别为0.48元、0.67元、0.88元,对应PE分别为18、13、10倍,我们认为公司具备估值性价比,维持"买入"评级。

   风险提示经济周期波动的风险,金融市场波动与汇率风险,原材料价格波动风险