东鹏饮料(605499):第二曲线爆发,基本面高增长

事件:东鹏饮料发布2024年三季度报,公司24年前三季度实现营业收入125.58亿元,同比+45.34％,实现归属于母公司股东的净利润27.07亿元,同比+63.53％,实现扣非归母净利润26.63亿元,同比+77.3％。根据三季报,公司24Q3单季度实现营收46.85亿元,同比+47.29％,归母净利润9.77亿元,同比+78.42％,扣非归母净利润9.56亿元,同比+86.9％。

   东鹏特饮稳定增长,新产品"东鹏补水啦"表现亮眼1)24年前三季度,公司精耕全渠道的同时积极开拓全国销售渠道,带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长。前三季度东鹏特饮实现收入105.07亿元,同比+31.43％,占比对比去年同期-8.73pct至83.86％,东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入12.11/8.12亿元,分别同比+292.11％/+145.43％,占比对比去年同期分别增长6.08/2.65pct至9.66％/6.48％。24Q3单季度看,东鹏特饮实现收入36.52亿元,同比+27.73％,东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入7.35/2.81亿元,分别同比+299.58％/+107.04％,占比对比去年同期分别提升9.96/1.75pct至78.23％/15.75％。

   2)24年前三季度广东区域实现营收34.27亿元,同比+19.65％,全国区域实现营收73.29亿元,同比+55.1％,其中/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收18.02/17.23/9.35/13.66/15.03亿元,分别同比+49.88％/+54.1％/+21.68％/+67.07％/+83.54％,西南区域、华北区域增速远高于全国总体增速;全国直营实现营收14.47亿元,同比+62.43％。

   费用管理良好,盈利能力稳步提升2024年前三季度,公司渠道结构中经销/直营/线上/其他分别实现营收107.34/14.47/3.27/0.21亿元,分别同比+41.65％/+62.43％/+112.99％/84.86％,占比分别-2.1/+1.23/+0.83/+0.04pct至85.67％/11.55％/2.61％/0.17％。

   前三季度,公司毛利率达45.05％,对比同期+2.53pct,销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期-0.02/-0.65/-0.1/-0.79pct至16.42％/2.84％/0.4％/-1.07％,净利率对比同期+2.4pct至21.56％。

   单季度来看,24Q3公司毛利率对比同期+4.3pct至45.81％,销售/管理/研发/财务费用率分别对比同期+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct至17.86％/2.41％/0.44％/-0.65％,净利率对比同期+3.64pct至20.85％。

   盈利预测与投资建议考虑公司前三季度新品表现超此前预期,我们上调了公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为32.03/42.5/53.27亿元(原值为30.06/39.95/50.04亿元),对应PE分别为35/26/21倍,维持"持有"评级风险提示原材料成本上涨风险,新产品推广不顺风险,食品安全问题等