科锐国际(300662):国内业务持续高增,灵活用工表现亮眼

科锐国际24Q3业绩稳定增长,盈利能力略有下降。1)24Q1-Q3:营收85.16亿/yoy+18.77％,主要系灵活用工业务增长所致,归母净利润1.35亿/yoy-10.96％,归母净利率1.59％/-0.53pcts,扣非后归母净利1.12亿/yoy-2.77％,毛利率为6.75％/-1.02pcts,销售费用率为1.53％/-0.36pcts、管理费率2.40％/-0.13pcts、研发费率0.46％/-0.08pcts;2)24Q3:营收29.75亿/yoy+23.12％,归母净利润为0.49亿/yoy-9.60％,扣非归母净利0.48亿/yoy+7.45％,归母净利率1.65％/-0.60pcts、略有下降。

   分业务:灵活用工业务高增,驱动公司营收快速增长:前三季度公司整体灵活用工业务营业收入同比增长20.59％。中高端人才访寻业务在三季度单季度营业收入实现正增长,同比增长2.33％。公司坚持科技赋能,完善"技术+平台+服务"的生态模型,持续巩固大客户策略,基于多样化产品,通过跨团队协同,为客户提供解决方案;持续夯实商圈垂直,千人千岗,基于岗位,通过聚焦区域,为区域的高质量腰部客户提供产品和服务,实现区域扩张。24Q1-Q3,公司灵活用工业务累计派出36.08万人次,分岗位类别来看,通用专业类白领岗位、技术研发类岗位、销售营销等通用类岗位较去年均有显著增长,其中技术研发类岗位为公司重点布局方向,时点在职人数占比66.52％/+6.23pcts,净增人数贡献达96.43％。我们认为,未来科技研发类人才需求持续扩大,公司在该类别持续布局有望进一步打开业务扩展空间。

   分地区:中国大陆业务表现良好,海外业务受宏观环境拖累:分地区来看,1)中国大陆:营收持续展现良好的增长势头,同比增长27.08％,从客户结构来看,中国区客户17％为外资/合资企业,71％为民营企业,11％为政府、央/国企、事业单位,截止24Q3,公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户38,100余家,同比增长13.31％;运营招聘岗位213,900余个,同比增长17.73％;链接生态合作伙伴14,800余家,同比增长19.86％。我们认为,随着公司数字化能力的进一步加强,对就业岗位资源及应届生资源的进一步把握,公司有望在促进就业的同时实现进一步增长;2)海外:受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响,招聘需求仍承压,英国子公司收入和盈利同比均有下降,我们认为,随着降息周期来临,海外就业市场有望转好,公司海外业务有望进一步恢复。

   投资建议:科锐国际以数字化引领,全球化布局,推动用人单位与求职者的"双向奔赴",短期看好灵活用工增长提速,环比持续改善,预计24-26年营收为114.70亿/136.99亿/160.85亿,归母净利润为2.06亿/2.55亿/3.12亿,同增2.8％/23.7％/22.5％,PE为19.32X/15.62X/12.75X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求疲软;客户增长不及预期;海外政策风险;宏观经济风险