荣泰健康(603579):Q3需求承压,现金流有所改善-三季点评

事件:荣泰健康公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入11.6亿元,YoY-10.3％,实现归母净利润1.4亿元,YoY-6.1％;经折算,2024Q3单季度实现收入3.4亿元,YoY-16.8％,实现归母净利润0.3亿元,YoY-33.4％。我们认为,Q3国内可选消费景气较低迷,外销出货节奏波动,荣泰经营表现短期承压,期待经营逐步改善。

   Q3单季收入同比下降:分区域来看:1)国内可选消费景气较为低迷,按摩椅行业短期承压,我们推断Q3荣泰内销收入同比有所下降。据久谦数据显示,Q3荣泰系品牌(荣泰+摩摩哒)线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-42.5％。2)Q3海外按摩椅需求波动,我们推测荣泰外销收入同比下降。展望后续,公司持续优化产品策略,积极开拓海外新客户,随着可选消费景气逐步改善,公司收入有望回升。

   Q3盈利能力有所下降:Q3荣泰归母净利率为9.2％,同比-2.3pct。公司盈利能力同比下降,主要因为收入减少导致规模效应减弱,且受到原材料价格上涨和汇率波动影响,Q3荣泰毛利率同比-2.3pct。值得关注的是,公司加强费用管控,优化费用投放效率,Q3期间费用率同比-1.0pct。其中,销售、管理费用率同比-0.8pct、-0.2pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望改善。

   Q3单季经营性现金流同比改善:荣泰Q3经营性现金流净额0.3亿元,去年同期为-0.2亿元。公司经营性现金流状况有所改善,主要因为:1)公司现金回款能力增强,Q3销售商品、提供劳务收到的现金YoY+2.6％,单季收现比为123.7％,同比+23.5pct。2)公司强化费用管控,Q3支付给职工以及为职工支付的现金YoY-9.4％。

   投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望持续回升。我们预计公司2024～2026年EPS分别为1.13/1.35/1.56元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍PE,6个月目标价为16.99元。

   风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。