恺英网络(002517):业绩超预期,新品周期值得关注

事件:公司前三季度实现营收39.28亿元,同比增长29.65％;实现归母净利12.80亿元,同比增长18.27％,归母净利率32.6％;扣非归母净利为12.81亿元,同比增长23.43％,扣非归母净利率32.6％。

   点评:单拆三季度,公司实现营收13.72亿,环比增长10.0％,同比增长30.33％;实现归母净利4.71亿,环比增长22.97％,同比增长31.52％,归母净利率34.31％,环比增加3.62pct,同比增加0.31pct;实现扣非归母净利4.80亿,环比增长27.43％,同比增长32.53％,扣非归母净利率35.0％,环比增加4.78pct,同比增加0.58pct。

   费用方面:24Q3销售费用为4.23亿,环比下降10.49％(减少约5000万),同比增长38.56％,销售费率30.79％,环比减少7.05pct,同比增加1.83pct;管理费用为0.46亿元,环比增长3.42％,同比下降27.67％,管理费率3.34％,环比减少0.21pct,同比减少2.68pct;研发费用为1.71亿元,环比增长45.05％,同比增长36.00％,研发费率12.43％,环比增加3.01pct,同比增加0.52pct。

   积极拓展海外业务,全球化产品布局。7月21日起,《仙剑奇侠传:新的开始》海外版陆续上线中国港澳台、新加坡、马来西亚等地区/国家,上线后持续三天霸榜多地区免费榜第一、畅销榜前十。10月9日,公司发行的《诸神劫:影姬》在中国香港、中国澳门、中国台湾地区开放下载当天,霸榜中国台湾iOS免费榜第一,中国澳门iOS免费榜一,且荣获中国香港iOS免费榜第四的好成绩。10月17日,恺英网络发行的《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》在中国香港、中国澳门、中国台湾、新加坡和马来西亚地区的AppStore及GooglePlay双平台正式上架。

   公司后续产品储备丰富:《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》(8.28公测)、《群英觉醒》(9.19公测)、《百工灵》(10.11上线)、《彩虹橙》(10.20公测),其余储备产品包括《盗墓笔记:启程》(9.19首测,全平台预约达80万)、《斗罗大陆:诛邪传说》(10.10首测)、《龙之谷世界》(测试数据亮眼,或将年底上线)、《纳萨力克:崛起》《三国:天下归心》《代号:信长》《代号:DR》《BLEACH千年血战篇》《龙腾传奇》《梁山传奇》《王者传奇2》《太上补天卷》《古怪的小鸡》《蒸汽堡垒》《数码宝贝:源码》等。

   盈利预测与投资评级:公司实控人及高管团队承诺五年内不减持,并以现金分红增持,实际行动提振投资信心,存量游戏表现良好,储备产品有望支撑后续业绩增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为17.46/20.82/23.96亿元,同比增长19.5％/19.2％/15.1％,对应估值17x/14x/12x,维持"买入"评级。

   风险因素:行业政策风险,核心游戏表现不及预期,海外市场游戏不达预期,游戏上线周期存在递延风险。