中信证券(600030):业绩回暖向好,自营贡献营收提升-2024年三季报点评

事件:10月29日,中信证券公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收461.4亿元,同比增加0.73％;归母净利润168.0亿元,同比增加2.35％;公司24年前三季度加权平均ROE为6.3％,较上年同期增加0.11pct;基本每股收益1.09元/股。

   点评:营收与盈利Q3单季同比双双上升。24Q1-3,公司实现营收461.4亿元,同比+0.73％,Q3单季同比+11.5％、环比Q2单季-2.9％,为159.6亿元;24Q1-3公司归母净利润168.0亿元,同比+2.35％,Q3单季同比+21.9％、环比Q2单季+11.0％,为62.3亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/其他业务营收占比分别为47.3％/15.5％/6.1％/16.2％/12.9％,同比分别+11.8/-1.6/-5.4/+0.1/-5.2/+0.3pct,公司营收结构较上年同期变化显著,自营业务贡献主要营收。

   经纪业务营收持续承压,利息净收入同比大幅下降。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6％;24Q1-3公司经纪业务净收入为71.5亿元,同比-8.7％,Q3单季较去年同期-10.6％、环比Q2单季-6.7％,为22.7亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5％;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-72％为9.2亿元,Q3单季利息净收入减少2.0亿元,主要受利息收入减少及金融资产利息支出增加等影响营收下滑。

   投行业务市占率稳居行业龙头,平台优势显著。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9％/-85.2％;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5％/-72.1％,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资家数/金额分别为7家/72.5亿元,同比分别-78.8％/-85.5％,市场份额为15.9％,同比+0.67pct,位列行业第一。24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-46.4％至28.2亿元,Q3单季较去年同期-24.5％、环比Q2单季+25.1％,为10.8亿元。长期看,公司投行业务市场龙头优势显著,未来有望受益于注册制改革带来业绩修复。

   自营业务收入同比+34％,资管业务营收同比小幅收涨。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比+6.8％至5179.9亿元,较上年末+16.1％,投资规模大增及债市收益推动自营业务收入同比+34.0％至218.3亿元,Q3单季较去年同期+125.5％、环比Q2单季+53.7％,为98.8亿元,证券市场波动导致金融工具公允价值同比增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比+1.1％至74.8亿元,Q3单季较去年同期+5.6％、环比Q2单季+0.3％,为25.6亿元,公司丰富的资管产品及专业的投资能力,带动资管业务营收提升。未来随着公司资管产品布局的持续完善,有望助推资管业务增量空间进一步打开。

   投资建议:公司作为行业龙头,具备综合展业能力和平台优势。我们预测公司24-26年归母净利润分别为200.19(上调2.9％)/206.97(上调2.0％)/218.90(上调1.9％)亿元,EPS分别为1.35/1.40/1.48元,对应PE(A)分别为20.2/19.5/18.4倍,PE(H)分别为13.9/13.4/12.7倍。考虑公司的龙头优势且率先受益于各项资本市场改革政策以及资本市场的边际改善趋势,维持A股"增持"评级,H股"买入"评级。

   风险提示:经济下行压力加大;资本市场改革不及预期。