中国人保(601319):投资驱动业绩,NBV增幅走阔-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,中国人保营业收入4695.8亿元,同比+12.2％;归母净利润363.3亿元,同比+77.2％;加权平均净资产收益率14.2％,同比+5.5pct;人保财险综合成本率98.2％,同比+0.3pct;人保寿险新业务价值同比+113.9％。

   点评:财产险:业务结构持续优化,受自然灾害影响COR环比抬升。

   1)2024年前三季度,公司实现财产险保费收入4283.3亿元,同比+4.6％,增速较上半年+0.9pct。其中,车险保费收入2134.2亿元,同比+3.2％,增速较上半年+0.7pct;非车险保费收入2149.1亿元,同比+5.9％,增速较上半年+1.3pct,主要受益于意健险与责任险保费增长提速,前三季度分别同比增长8.0％、11.8％至911.3、313.4亿元,增速分别较上半年+2.3pct、+8.6pct;从占比来看,前三季度非车险保费占比同比提升0.6pct至50.2％,业务结构持续优化。

   2)2024年前三季度,受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响,公司承保利润同比下滑12.7％至64.4亿元,降幅较上半年扩大6.7pct,其中24Q3单季承保亏损11.8亿元(去年同期亏损7.3亿元)。前三季度公司综合成本率同比抬升0.3pct至98.2％,测算24Q3单季综合成本率同比抬升0.3pct至100.9％。

   人身险:新单边际改善,NBV增长再提速。2024年前三季度,公司人身险业务(人保寿+人保健康,后同)实现新单保费765.7亿元,同比-0.4％,增速较上半年提升9.3pct,其中24Q3单季同比+86.7％,主要受益于预定利率切换以及银保渠道"报行合一"影响减弱;同时,期交首年保费占长险首年保费比例达54.2％,同比提升6.3pct,业务期限结构进一步优化。受益于新单边际改善以及产品定价利率下调、银保渠道费用压降、业务结构优化等因素对价值率的提振作用,前三季度人保寿险新业务价值同比大幅增长113.9％,增幅较上半年扩大22.9pct。

   投资大幅改善,盈利同比高增。2024年前三季度,受益于权益市场回暖,涨幅显著优于去年同期,公允价值变动损益同比大幅改善至227.5亿元(去年同期为-86.3亿元),投资改善推动公司归母净利润同比增长77.2％至363.3亿元,增幅较上半年扩大63.1pct,其中24Q3单季同比增长近21倍。

   盈利预测与评级:公司作为综合性保险金融集团,服务网络根植城乡、遍布全国,客户基础广泛且深厚,其中财产险业务践行"保险+风险减量服务+科技"新商业模式,24年前三季度财险市场份额达32.8％,保持行业领先;人身险业务坚持回归保障本源,并加快推进大健康、大养老生态建设,通过"保险+服务"赋能主业。预计未来随着公司深入推进降本增效以及大灾影响减弱,规模效应下财险板块全年COR有望实现改善并维持同业领先水平;人身险板块也有望受益于业务结构改善维持较好的NBV增长态势。考虑到投资大幅改善推动公司前三季度盈利同比高增,以及四季度资产端有望持续受益于权益市场回暖,我们上调公司2024-2026归母净利润预测分别为388/364/379亿元(前值270/302/317亿元),目前A/H股价对应公司2024年PEV分别为1.04/0.53,维持A/H股"买入"评级。

   风险提示:保费收入不及预期;资本市场大幅波动;利率超预期下行。