福昕软件(688095):双转型稳步推进-季报点评

福昕软件发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收5.09亿元(yoy+15.07％),归母净利3867.41万元(yoy+163.07％),扣非净利-9570.46万元(yoy+3.13％)。其中Q3实现营收1.72亿元(yoy+9.73％,qoq+1.71％),归母净利-2384.22万元(yoy-71.95％,qoq-132.60％)。Q3单季收入增速较此前下滑主因订阅转型导致永久授权下降较明显,新增并购业务处于整合期对归母利润影响为-1277万元。看好随着订阅转型深入,公司收入加速增长,未来AI商业化或进一步打开公司成长空间,维持"买入"评级。订阅转型持续推进,未来或成重要收入增长动力24Q1-Q3公司订阅收入2.45亿元,同增65.8％,订阅收入占比48.1％,其中24Q3单季度订阅收入0.90亿元,同增62.4％;截至24Q3末公司核心产品整体订阅续费率约为93％,订阅业务ARR金额为3.66亿元,较24Q2增量4102万元,同比增加52.5％。订阅相关合同负债金额2.13亿元,较年初增加32.0％。公司的订阅转型持续推进,未来随着订阅转型持续推进,订阅收入有望推动总收入加速增长。渠道收入持续增长,非核心代理商24Q3收入同增39％24Q1-Q3公司来自渠道的收入1.95亿元,同增33.6％,占收入的38.2％。其中24Q3单季度来自渠道的收入0.64亿元,同增17.9％。由于核心PC代理商所贡献的收入在三季度存在一定波动,致渠道收入金额环比及 增长率同比均有所下降。若剔除该代理商的影响,公司其他渠道收入三季度同比增长39.4％。欧洲地区收入高增,AI商业化有望推动客单价提升分区域看,24Q1-Q3公司北美/欧洲/中国大陆/亚太/其他区域收入占比55％/25％/9％/7％/4％,北美/欧洲/中国大陆收入同比增速10％/40％/17％,欧洲地区保持高速增长。公司为AI产品已实现商业化落地,据公司官网,美国地区AI助手功能起价49.99美元/年,提供文档总结、重写、获取见解等功能。未来我们看好AI助手商业化推动用户体验持续改善及客单价的进一步提升。

   盈利预测及估值考虑公司降本增效及云转型推进,下调销售费用率预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.01、0.31、0.73元(前值2024-2026年-0.03、0.29、0.72元)。可比公司2025年ifind一致预期PS均值为9.6倍,给予2024年9.6倍PS,目标价89.56元(前值49.3元),维持"买入"评级。

   风险提示:新应用拓展不及预期;市场竞争风险;联营企业业绩波动风险。